投资策略周报:市场高亢、经济疲弱间寻找政策和指数的平衡

　　经济数据疲弱。4 月 13 日,海关总署公布数据显示,按美元计价,中国3 月贸易顺差30.8 亿美元,前值+606.2 亿美元。3 月出口同比大降15.0%,前值增48.3%;3 月进口同比降12.7%,前值降20.5%。进口数据仍然疲弱,但3 月出口数据异常,增速大幅下行,一方面,外需疲弱是重要原因,另一方面,有关方面可能加大了出口报关核查力度或是打击出口高报等特殊因素。

　　证监会、央行分别出招;稳增长、控杠杆。4 月17 日,证监会宣布将从七方面规范融资融券业务,不得以任何形式开展场外股票配资、伞形信托;同时,四部门联合发文将融券交易和转融券交易的标的证券扩大至1100 只。央行4 月19 日晚决定,自4 月20 日起下调各类存款类金融机构人民币存款准备金率1 个百分点。目前金融机构各项存款余额在124 万亿左右,此次降准释放的流动性,加上推出定向降准,合计释放的流动性预计在1.2 万亿左右。

　　周末政策大起大落,先有证监会禁伞形、扩融券;又有证监会的安抚;更有央行的超预期降准。两融监管收紧,客观上短期内会限制杠杆资金的增速;主观上,投资者预期受挫,市场波动加剧、风险溢价提高,不利于市场的短期走势。证监会禁止任何形式的场外股票配资和伞形信托,新增资金的重要来源之一将受到影响,而心理层面上的冲击则更大,市场短期调整压力较大。

　　降准时点的推前以及流动性的释放,对金融市场将形成正面作用;部分对冲周末证监会规范两融、禁止伞形以及发展融券业务的利空信息。流动性的释放必然将缓解资金面的紧张程度,也有利于实体经济降低融资成本,促进基本面的稳定。但是,降准并非万能,降准也不能掩盖目前股市过度依赖杠杆、估值偏高的现状,中长期看在经历估值修复和膨胀后,必须通过改善经济基本面来平衡股价和业绩的关系。

　　考虑到外盘A50 期指6%的下跌以及历次降准对A 股的2-3%左右的冲高动能,利空利多对冲、预计市场将在股市疯涨的上行风险和经济疲弱的下行风险之间寻找平衡,并由快牛转慢牛、转换期震荡加剧;风格上,中小创有压力、蓝筹占优。

　　考虑到货币政策面的呵护,市场重演暴跌的风险较小;但市场内生的调整压力在增大。指数震荡的特征将有所加剧;行业上,相对看好降准刺激政策利好的金融地产煤炭有色等周期蓝筹,同时,考虑到市场正逐步向业绩靠拢,因此,可重点关注医药食品等业绩和估值相匹配的板块;主题方面,“一带一路”驱动下的公用事业、交通运输等仍是重点所在。