4200点之上的泡沫与机会

　　在17日大涨2.2%后，沪指直逼4300点报收4287.3点。相关数据显示今年年初至今，沪指涨幅高达32.54%，行情如此之凶猛，有关部门伸出了“有形调控之手”。

　　上周五收盘后，证监会发言人表示不得以任何形式进行场外配资、伞形信托，随后证券业协会、证券投资基金业协会、上证所和深交所联合发通知支持融券业务，在市场一片担忧中，证监会又在上周六表态，该通知是为了促进融资融券业务发展，并不是鼓励卖空，更不是打压股市。

　　4200点之上，A股何去何从？4月18日，北京的一个私募会议上，有“小李飞刀”之称的北京和聚投资总经理李泽刚表示，现在大的形势之下会在局部领域吹出一个泡沫，泡沫自有其合理性。“如果你视而不见，将失去一轮重大的投资机遇期。”

　　泡沫投资

　　《第一财经日报》记者了解到，如果说目前处于行情的上半场，那么一个特点是在杠杆金融工具丰富的大时代下，一批嗅觉敏锐的人在迅速加杠杆。

　　在这轮市场上涨的行情中，与大多数投资者不太一样的是，国金证券策略团队认为，“杠杆牛”是“果”而非“因”。其认为，上周末监管层规范“两融”业务，指向在于调控增量杠杆资金。

　　李泽刚表示，在杠杆之下的这波行情一定会吹一个泡沫出来。

　　截至4月17日收盘，沪指报收4287.3点向4300点逼近。这样的行情下，“贵不贵买不买”是多数投资人纠结的。

　　尽管近期涨势凶猛，不过李泽刚放大到过去五年发现：沪深300并没有追赶上道琼斯指数 ，蓝筹中传统行业的盈利状况处于历史低点，除银行股外多数企业的盈利状况不甚乐观。因此他认为蓝筹估值在20倍左右时，市场并没有太大的泡沫可言。

　　通常来说，A股分为以蓝筹股为代表的大票和以中小盘为代表的小票，李泽刚也承认，中小盘的确有泡沫，而在二元结构当中，固定会在局部领域吹出一个泡沫，这种泡沫是有其合理性的。

　　“创业板市场到现在没有泡沫，那才怪了。”李泽刚说。

　　“这类小股票市场的溢价，可能会大幅超出理性的判断。在正式注册制推出来之前，中国实际上是没有优胜劣汰的功能，反而是很多股票越烂、越小、越没有资产、越没有负债，那么，它的弹性会越好。”李泽刚说。

　　“市场就是这样，能看到10倍的空间，就先干到10倍的空间，至于三年以后，是不是业绩能涨10倍，这个留给后人去回答。”上海朱雀投资董事长李华轮也基本上认同李泽刚的观点，他把这种在泡沫中寻找投资机会的方式称作“泡沫投资”。

　　“这种现象可以把它叫做泡沫投资。我们的判断是，结合有效监管下不产生颠覆性的影响，对经济和社会的促进作用从实践来看更加重要和显著。”李华轮说。

　　在李华轮看来，在微观层面，高估值会激励企业家的斗志和冒险精神；宏观层面，则有助于引导社会前瞻、调整资源配置、提高效率，引导产业发展方向，同时提高重复建设的成本。

　　时代阿尔法

　　“站在中长期的角度来看，我们认为主要矛盾不是4000点或者6000点。”李华轮认为，时代变迁中代表时代及内在的投资机会，是其最为看重的。

　　历史情形是，2003、2004年时，钢铁、石化、能源、电力、银行、汽车等代表了当时经济增长的驱动力；2006、2007年时，有色、非银、白酒、工程机械、造船航空等则代表当时投资驱动经济的特征。而2012年以来，以成长股为代表的这轮牛市，涨幅最大的板块分布在传媒、卫生健康、军工、互联网++、制造业等各方面，也与经济和社会的变化息息相关。

　　“对于阿尔法投资而言，最重要和值得珍惜的就是每个时代的阿尔法，我们一定要重仓把握在各个时代最能够代表经济最具有爆发性的领域。”李华轮表示。

　　回想十年前的牛市，股权分置改革是核心原因之一。在李泽刚看来，国企改革是这一轮大牛市行情的核心驱动力之一。

　　李泽刚认为，通过资本市场这个平台实现改革目标，背后是国家改革的意志，动力和愿望非常强烈。现在股票市场的行情，恰好为国企改革提供了舞台。

　　当前，国有企业在A股市场无论数量还是规模都占了整个A股市场的半壁江山，尤其总市值占到65%~70%。

　　“目前观察到的情况是，它对资本市场的影响、深远程度可能跟十年前是一样的。国企改革很有可能会形成一场运动，这是我们现在来看可能还没有料到的。”李泽刚表示，各个地方都需要很多窗口公司来试场国有资产的整合平台，所以乌鸡变凤凰的故事会在这个领域发生。

　　2014年全年，沪深300外大概有一半股票停牌过，其中涉及到并购同业、收购上下游、定向增发，或剥离不良资产等。李泽刚预计，2015年前后极可能迎来中国证券史上“前无古人，后无来者”的一波并购潮。

　　“首先注册制推出来之后二级市场跟一级市场仍然存在显著价差，造成产业资本有极大的动力通过并购重组进行套利。”李泽刚解释道，按照目前的这种价差，创业板二级市场给80倍，一级市场也许只有20~30倍，这样会形成一个正向循环，当二级市场高估时就去做资本运作，市场一旦认为要产业整合时会给更高的估值，滚雪球效应出现。