“11天威MTN2”付息不确定事件点评:首支国企公募债违约或将出现

　　保定天威发布公告称其因巨额亏损可能无法偿付“11天威MTN2”本期利息。或成为公募债券市场首例国企利息违约事件。“11天威MTN2”本年付息日为4月21日,应付利息金额为8550万元,由于公司巨额亏损致使本次利息偿付存在不确定性。考虑到前期到期利息均按时兑付,公司仍可能继续努力筹措资金偿付本期利息。

　　保定天威内忧外患交叠。(1)新能源业务投资失败,经营形势逐步恶化,目前已资不抵债。14年公司实现利润总额为-101亿元,同比增亏37.77亿元,期末净资产为-80.35亿元。(2)失去对核心上市子公司控制能力,未来发展持续性堪忧。核心子公司保变电气通过非公开发行稀释公司股份,公司失去对其控制地位,资源调配能力恶化。(3)股东背景较强,但对公司债务和发展支持存在不确定性。控股股东中国南方工业集团有限公司实力很强,但从剥离上市子公司操作看,对公司支持力度不确定。(4)多笔债务出现逾期并涉及诉讼。多个合作金融机构对公司进行债务追偿,法院也针对相关事项对公司采取财产保全措施,资产变现能力降低。

　　保变天威与超日太阳均祸起新能源业务,超日凭借丰厚的壳价值资源获得重组,而公司可能依赖国企背景和股东支持重生;目前距离两期存续债券到期日仅约1年时间,总计15亿元本金兑付压力很大,需持续关注公司信用风险变化。

　　近期个体违约事件频发,如首例国企发行人出现违约或对市场形成一定心理冲击,但考虑到预期充分以及追求绝对收益仍然是目前需求的首要约束,这种冲击程度仍有限。