泰恩康:医药品牌运营商+医药工业双轮驱动

　　代理起家,并购为王

　　公司通过独家代理销售日本第一药品产业株式会社的“卵磷脂络合碘片(沃丽汀)”和泰国李万山药厂(钓鱼商标)的“和胃整肠丸”,实现全国销售网络的全覆盖,并将沃丽汀做到了国内治疗眼底病的唯一进口口服有机碘片,2014 年市占率为93.11%,已成为多种眼底病的常规治疗首选药物。2009 年以后开启并购模式,先后并购五环制药和天福康药业, 弥补了医药工业的空白,整合医药产业链,实现医药工业与医药商业两条腿走路。

　　主办券商参与做市,彰显信心

　　2015 年3 月4 公告股票交易由协议转让变更为做市转让,参与做市的券商有:广发证券有限公司(主办券商)、华融证券股份有限公司和国信证券股份有限公司共3 家。自做市之后,公司的关注度提升,交易量活跃,有利于规范运作。

　　独家代理左炔诺孕酮滴丸,打造上亿品种

　　泰恩康与山东瑞安药业有限公司签订国内独家代理销售左炔诺孕酮滴丸合同,合同有效期自2014 年1 月15 日至2023 年1 月14 日止。滴丸剂型弥补了片剂的缺点,具有起效快、副作用小的特点,有望打造成上亿品种。

　　团队稳定,众志成城

　　截至目前已经运行16 载,在职员工400 多人,其中20 多人与公司共度15 载岁月,占比5%;40 人与公司共度10 载岁月,占比10%。这些元老级的人员有的已经提拔成为公司管理团队的一员,有的继续奋战在基层,恪尽职守,干劲十足,为公司发展做出了巨大贡献。

　　投资策略

　　首次覆盖,我们预计2014-2016 年公司营业收入分别为3 亿元、5.6 亿元和8 亿元;归属上市公司净利润分别为0.43 亿元、0.88 亿元和1.28 亿元,对应EPS 分别为0.60 元、1.23 元和1.79 元,按照2015 年4 月9 日收盘价34.6 元,对应动态PE 分别为58 倍、28 倍和19 倍。公司处于成长期,可以给予一定溢价,首次给予“推荐”评级。

　　风险提示

　　1、代理品种到期不能续约的风险;2、政策风险;3、食品药品安全事件等。