海通证券:去城投化加速,企债供给升温

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　　4月9日,发改委发布四则通知,推出战略性新兴产业专项债券、城市停车场建设专项债券、养老产业专项债券、城市地下综合管廊建设专项债券等四类专项债券。网传发改委已将企业债预审权转移至中债登。

　　① 发改委推出四类专项债券,促转型+稳增长。发改委4月9日公布《战略性新兴产业专项债券发行指引》、《城市停车场建设专项债券发行指引》、《养老产业专项债券发行指引》、《城市地下综合管廊建设专项债券发行指引》,正式推出上述四类专项债券,旨在为健康和养老服务等七大类重大投资工程包和信息消费等六大领域消费工程提供支持,兼顾促转型+稳增长;

　　② 发行要求明显放松,仍属企业债范畴,类似此前的棚改企业债。四类专项债券均按照“加快和简化审核类”进行审核,若城投企业发债则不受发债指标的限制,取消地区负债率和发债规模的限制,发债效率和灵活度将大幅提高;

　　③ 创新品种有望跟进,企业债供给趋升。43号文后,发改委对企业债审核趋严,今年1季度月均发行量290亿,仅约为去年一半。专项债券鼓励采用项目收益债、可续期债券等形式,发改委创新品种推广进程或将加速,随着专项债券供给放量和创新品种的逐渐跟进,企业债供给有望放量;

　　④ 资金使用灵活度高,利于缓解存量债务压力。战略性新兴产业和养老产业专项债券均可将不超50%的募集资金用于偿还银行贷款和补充营运资金,部分平台转型目标或包含政策鼓励的方向,专项债券出台有利于缓解其债务压力;

　　⑤ 企业债去城投化加速,优质城投债日渐稀缺。专项债券针对特定项目,有利于将政府隐性信用转让为企业信用(企业债)和项目信用(项目收益债)。城投企业剥离政府信用,企业债逐步去城投化将是大势所趋,优质城投债将日渐稀缺

　　⑥ 预审权转移不意味着企业债被抛弃。网传发改委将企业债预审权转移至中债登,预审权此前已下放至省级发改委,此次转移更多是受限于人员编制和为了提高发行效率,发改委力推专项债券和项目收益债等创新品种以及发文要求排查企业债兑付风险也表明了其进一步发展和完善企业债市场的意愿。