英大证券李大霄 ：本轮牛市持续周期更长

　　上证综指摸上4000点后，市场大幅震荡，后市何去何从引发关注。本轮牛市伴随着中国资本市场市场化、国际化的发展，与2006-2007年牛市有本质的区别，其整体持续周期会更长一些，蓝筹股估值相对合理，风险可控，市场的长远发展仍值得期待，但局部估值泡沫风险仍需要警惕。

　　本轮牛市与2006-2007年那轮牛市存在本质区别。2006-2007年牛市是由股改撬动起来的，沪指从998点涨到6224点持续了24个月，持续时间较短，而且2005年牛市是在流通盘仅30%左右的情况下运行的。本轮牛市启动在“钻石底”，蓝筹股的估值全球最低，甚至比998点还低；本轮牛市是全流通的牛市；本轮牛市是在沪港通推出、融资融券及期权期货等双向交易机制逐步完善、退市制度启动、注册制度即将推出的背景下出现的牛市。

　　与上一轮牛市相比，投资者群体行为还是有一些变化的。在上次牛市中，市场品种普遍存在估值过高的投机泡沫风险，而本轮牛市所出现的估值泡沫主要存在于小盘股、次新股、垃圾股、题材股、伪成长股等“黑五类”股票当中。目前，蓝筹股整体市场估值仍比较理性。

　　目前，创业板的高估值泡沫已经十分明显。截至2015年4月7日，创业板整体市盈率98.66倍，市净率8.19倍，已经明显高于当年纳指高位的估值水平。目前，主板A股整体市盈率仅有19.29倍，市净率2.38倍。创业板市盈率是主板的5倍，其市净率是主板的3.44倍。创业板估值奇高的状况是难以持续的。

　　沪指4000点以上，市场短期或面临大幅震荡的可能，市场局部泡沫或逐步释放，此处不宜冒进。指数越往上涨，风险越大而不是越小，蓝筹股估值相对合理，风险可控，市场的长远发展仍值得期待，局部估值泡沫风险仍需要警惕。（英大证券）