债券市场点评报告:中海信达“担而不保”被撤销

　　事件:3月20日,北京市金融工作局发布了《关于撤销中海信达担保有限公司融资性担保公司经营许可证》的公告。公告决定撤销中海信达担保有限公司《融资性担保公司经营许可证》,撤销后,中海信达担保有限公司不得开展新的融资性担保业务,之前开展的融资性担保业务应依照相关法律法规继续履行担保责任。自即日起,中海信达担保有限公司应当依法成立清算组或融资性担保在保业务处置组,完成公司清算或业务处置工作。

　　中海信达“担而不保”,失信投资者--自从2014年4月第一单中小企业私募债“13中森债”出现违约,而作为担保方的中海信达不愿代偿,原因在于分公司承做的业务未得到总公司认可,再到2015年2月中海信达担保“12致富债”和“12蓝博01”债纷纷传出违约,中海信达陷入不断的债务代偿纠纷中,代偿率激增以及不予代偿,不仅体现了公司近几年业务较为激进,风控能力弱,也体现了公司内部管理混乱。这种管理的混乱最终以被撤销“经营许可资格”而告终。

　　资质较债券市场其他担保公司偏弱。据WIND统计,截至目前,中海信达担保的中小企业私募债共计17只,担保的公募债券1只(13三福船舶债),共计担保债券市场余额19.89亿元,而公司总资产和净资产约20亿元左右,仅能覆盖债券市场的担保余额,与债券市场的各家担保公司对比来看,净资产规模居于后1/3位,资质较弱。我们认为,需要关注注册资本金和净资产较少、风控能力较弱以及业务单一的担保公司的信用风险,担保私募债较多的担保公司包括武汉信用担保、杭州兆瑞担保、中元国信担保等,担保只数均超过10只以上,值得关注。

　　中海信达公开资料较少。我们从公开资料无法获得公司真实股东背景、股权结构、2013年和2014年财务报表以及评级报告,“13三福船舶债”募集说明书中只有截至2012年6月公司部分财务数据,后续未更新。

　　担保行业代偿率逐年升高。担保行业正逐步进入规范化经营轨道。受宏观经济增速持续放缓、企业经营压力加大等因素影响,担保代偿率进一步上升。银监会数据显示,截至2013年末,担保行业法人机构总计8,185家,较上年末减少405家;行业实收资本8,793亿元,较上年末增长6.2%;在保余额2.57万亿元,较上年末增长23.1%,行业融资性担保放大倍数2.3倍,较前三年一直维持的2.1倍水平明显提升。担保代偿余额415亿元,较上年末增长100.4%,其中融资性担保代偿余额413亿元,较上年末增长100.3%;担保代偿率1.6%,同比增加0.4个百分点。

　　低评级和私募信用风险犹存。无论是私募债市场违约频发,还是担保业整顿开始,均表明宽货币并未及时向宽信用传导,传统制造行业低评级发行人信用资质依然较差。