股市估值重估(第2部分):新股指,新面貌(摘要)

　　什么将发生改变及其重要性何在?2015年11月,17家美国上市的中国股票将被纳入MSCI 中国指数,为新股指市值和日均交易额分别增加2,030亿美元(以股指市值计相当于2个印尼和1个新加坡市场)和43亿美元。科技股在MSCI 中国指数中的权重或将上升14个百分点,同时金融股权重可能下降7.5个百分点。这同时还意味着:

　　中国将取代澳大利亚成为除日本亚太地区最大且交易最活跃的市场(在权重和日均交易额中的占比分别为25%和52%);

　　中国仍是新兴经济体中的最大市场(27.4%),指数市值超过韩国和台湾之和;

　　中国将成为MSCI 全球指数中的第八大市场,权重2.8%。

　　新观念有利于股市估值重估

　　1. 中国将具备“高科技”色彩:中国的IT/软件股权重在国家指数中所占权重将分别在全球位列第三/第一。

　　2. 减轻对于国企股的倚重:国企在股指中的占比将从74%降至59%,“新中国”板块占比将从16%提高至32%,从而带来观念上的改变。

　　3. 周期性影响将有所弱化:由于新纳入股指的股票对于周期性和流动性的敏感度低于“传统中国”板块,自上而下的推动因素或将改变。

　　4. 可以更好地反映宏观经济状况 :新股指更好地符合当前的宏观经济结构以及持续的经济发展和再平衡进程。

　　投资影响:整体利好,尚未在股价中有所体现

　　从历史上来看,主要的股指调整往往有利于整体市场(在3个月中上涨11%)和新成份股(在3个月中上涨10%)。

　　我们预计这将为中国带来大约60亿美元的被动净资金流入。

　　目前全球新兴市场投资者仅以约100个基点的幅度高配科技股,而新兴市场基准股指权重有望提高3.8个百分点,预示着可能会有更多追加配置。

　　投资建议:新中国投资组合(GSNEWCHN)、百度、聚美优品、学而思和新浪。