2015年第07、05期农发债投标分析

　　内需持续疲软呼唤稳增长政策接力。3 月8 日,海关总署公布2 月外贸进出口数据。2 月以美元计价的出口同比增长48.3%,增幅较上月回升51.6 个百分点;进口同比增长-20.5%,增幅较上月回落0.6 个百分点;贸易差额606 亿美元,再创历史新高。1、2 月外贸进出口的单月同比数据受春节影响波动较大。而从1-2 月累计来看,1-2 月出口累计同比增长15.0%,增幅较去年12 月回升5.3 个百分点;进口累计同比增长-20.2%,增幅较去年12 月回落17.8 个百分点。出口走强而进口走弱的态势较为明显。从贸易差额来看,去年4 月以来单月贸易顺差始终维持在100 亿美元上方,并且趋势上不断上升,显示国内经济较弱势形成的衰退型顺差愈演愈烈。总体来看,国内经济持续低迷导致内需疲软,外需持续大幅强于内需,贸易衰退型顺差愈演愈烈,实现政府工作报告提出的7%增长目标并不容易。在降息后,财政政策有望加码,而3 月中下旬将是再度降准的时间窗口。

　　一级市场表现继续偏弱。上周五资金面紧张程度总体有所缓和,但资金利率依然较高,市场做空情绪较重。上午发行的四期进出口行债发行结果表现较差。2、5、7、10 年期品种的中标收益率分别为3.7883%、3.9867%、4.0564%、4.0986%,其中以美国式招标发行的2、7 年期的边际中标收益率分别为3.8366%、4.1023%,中标收益率高于二级市场水平较多,边际对加权的偏离也较大。预计短期内空头情绪仍将主导一级市场。

　　预计本周一(3 月9 日)下午农发行将发行的2015 年第07、05 期金融债的中标收益率分别为3.95-3.99%(5 年期)、4.06-4.10%(10 年期),其中增发的10 年期品种对应的中标价格为99.09-99.41 元。