西部证券：上有压力下有支撑 改革主题机会犹存

　　即使上周降息兑现且全国两会期间各项政策利好频出，大盘走势却并不尽如人意，大盘连续5个交易日以震荡调整方式将指数重心回撤到30日均线附近，期间成长股走出一波凌厉的攻势，不过创业板指数刷出2032点新高后，遭遇短线获利资金强烈打压，上周五创业板大幅下挫，将前4个交易日涨幅回吐殆尽。笔者认为，高估值品种快速调整虽然提升了蓝筹股的配置需求，不过上周五创业板集体暴跌时，主板市场对场内热点的承接并不主动，短线投资者心态偏向谨慎，资金对改革题材与新兴产业关注度依然较高，题材股若能逐渐消化技术性调整压力，后市重新主导场内热点可期，结构性行情特征有望延续。

　　短线流动性吃紧 风格切换难行

　　上周受消息面影响的题材股强势震荡，环保股率先全面年启动，传媒、新能源、医药电商、苹果产业等各类题材股盘中均有不同程度表现。随着中小盘股投机炒作氛围趋于浓厚，且创下整体接近75倍的市盈率水平，引发市场谨慎情绪，投资者风险防范意识增加，上周五题材股集体杀跌，创业板指数缺口回补在即，使得成长股短线技术性调整风险随之上升。而相比题材股的大涨大跌，蓝筹股始终表现得波澜不惊，既没有因降息利好带来估值抬升，也没有因资金出逃成长股而出现明显的风格转换迹象。由此可见，即使大盘股自1月下旬以来调整幅度较大，从估值方面提供了一定的安全边际，使得成长股风险释放时蓝筹股走势的稳定性得以凸显，但融资杠杆降低对大盘股带来的流动性牵制作用持续存在，而实体经济持续疲弱以及今年将经济增长目标降至7%，政策刺激力度的预期有所降低，在此背景下，短线大盘股尤其是周期性品种集体走强的概率并不大。

　　事实上，上周单日两融余额及融资买入额较春节前后均有一定程度上升，场外资金入市意愿有所增加，而从两融资金推动的行业表现来看，除非银金融外，计算机、传媒、医药生物、建筑装饰融资买入额明显上升，资金介入规模超过银行，这点上周从新兴产业较为集中的中小板、创业板单日成交量一度放大至1500亿和850亿元可以看出，增量资金更青睐成长型中小市值品种，而上周五成长股快速回调过程中，成交量随之缩小，同时主板市场持续缩量整理。可见，资金并没有大规模流出新兴产业板块，市场风格也未能切换至蓝筹股，考虑到本周将有23只新股扎堆申购，资金兑现收益备战新股成为诱发成长股技术性风险释放的主要因素，预计三万亿元左右申购资金的冻结，将会加剧短线二级市场资金面紧张局面，由于此前蓝筹股整体调整相对充分，资金分流效应使得累计较大获利盘的题材股波动加剧，不过我们预计待资金解冻回流后，主题投资品种的活跃度有望重新回升。

　　指数维持箱体震荡 继续紧跟改革主题

　　技术上看，上周沪指未触及3400点前期高点就选择向下调整，多方信心明显不足，而成交量虽略有放出但绝对量能依然欠缺，大盘再度陷入箱体震荡格局。日线级别看，MACD指标在多空分界线下方再度走平并伴随红柱缩短，5日均线拐头向下即将死叉10日均线，短线技术指标相对偏弱，大盘连续两个交易日虽然能够勉强守住30日均线，但短期均线系统趋于粘合将促使多空双方争夺进一步加剧。目前来看，短期指数下方60日均线强弱分界线一带存在较强支撑，考虑到近两个月以来，以金融股为代表的蓝筹股已提前进行较为充分的调整，自身也有较强止跌回稳的技术性需求，但流动性阶段性趋紧又对蓝筹股反弹形成较强抑制，因此，我们预计本周大盘依托60日均线支撑震荡整理的可能性较大。

　　操作策略上，短线大盘运行不稳定性因素增加，新股集中申购分流场内流动性，大盘恐怕暂时较难聚集足够的做多能量，在市场维稳心态下，震荡整理或成A股运行主基调，因此，建议短线投资者适当降低仓位，尤其近期累计涨幅过大的品种，可考虑及时兑现收益，积极参与新股申购。

　　中期来看，整体市场环境依然偏暖，降息通道下居民资产配置持续向资本市场流动的趋势尚未改变，尽管入市速度较去年四季度出现下降，但给二级市场带来的活力并未消退，且政策层面改革坚决深入推进的支撑效应仍然存在，市场偏多思维及投资者逢低介入心理也普遍存在，这也很大程度上从技术上限制了指数向下调整的空间。我们认为，后市成长股经过技术性洗盘后，热点有望逐渐向改革题材转移，全国两会政策明确支持的国企改革、区域一体化以及新兴产业等领域的主题投资有望迎来反复活跃的机会。(西部证券)