产品创新专题系列报告之八:资产挂钩型保本产品的新尝试

　　报告摘要:

　　近年保本基金需求有增加的趋势

　　保本基金在弱势中能够保证本金的安全。货币基金收益下滑,投资者关注的重点从安全的货币基金转移到保本基金。2014年以来,余额宝7日年化收益率从年初的6.4%跌至年末的4%,下降幅度接近40%。同时,银行理财的信用风险出现,理财产品也逐渐向保本浮动收益的结构转移。

　　保本基金管理方式分为CPPI及OBPI策略,OBPI策略提供更确定的收益

　　CPPI策略和OBPI策略是保本基金最常使用的两种策略。对于CPPI策略进行优化又可以衍生出TIPP、VPPI等策略。CPPI等动态调整的策略可认为是主动管理的保本策略,OBPI策略是结构化组合的被动策略。CPPI策略由于保本率不能设为100%,所以不保证保本。较之CPPI策略,OBPI策略拥有更高的参与率,并且参与率可以随市场利率水平的提高而提高。

　　两个重要参数:保本率和参与率

　　保本率是指无论挂钩产品表现如何,在产品到期时返还本金的最低比率。通常保本率越高,本金就越安全,但因此享受挂钩资产上涨的收益将会变少;参与率是指分享挂钩资产上涨收益的比率,参与率越高,当挂钩资产上涨时,该产品就能获得更高的收益,所以参与率越高往往意为着该产品能够取得更高的收益。

　　国内挂钩型保本产品凸显需求

　　2014年6月30日市场已有55只保本产品,合计约470亿的资产规模。

　　从管理方式看,几乎所有基金都在契约中注明使用了CPPI方法。现有的保本产品由于承担了各种风险,导致运作成本增加,收益率不及货币基金。

　　然而随着场外衍生品市场的发展,保本产品能在本金安全的情况下提供更高的收益率,相比货币基金将会有更大的投资需求。

　　核心假设风险:

　　本文仅对该类产品进行框架性的讨论,不提供任何投资建议。