中国债券市场日评:预计1-2月宏观数据将显示实体经济开局乏力

　　每日市场回顾.

　　货币市场,资金面午后有锁缓解,隔夜回购利率下行2bp 至3.43%,7 天回购利率下行4bp 至4.69%,1 个月回购利率持平于5.32%。

　　利率市场,续发的10 年国债中标收益率3.3897%,接近此前3.40%的市场预测均值,边际中标收益率3.4347%,投标倍数1.98 倍。二级市场全天收益率小幅上行。3 年期国债(1420)报收于3.16/3.09%,5 年期国债(1503)报收于3.25/3.22%,7 年期国债(1502)报收于3.3/3.27%,10 年期国债(1429)报收于3.4/3.36%。国债期货(1506)收于98.75,上涨0.08%。

　　信用市场,随着资金面有所好转,短融成交活跃,收益率和昨日相比变动不大。中票和企业债则交投清淡。短融方面,14 中材SCP001(0.5 年/AAA)成交在4.93%左右;14 联合水泥SCP002(0.7 年/AA+)成交在5.05%左右。

　　中票方面,15 国电集MTN002(5.0 年/AAA)成交在4.34%;12 洛钼MTN002(2.4 年/AA+)成交在5.72%。企业债中,高评级的12 铁道03(7.4 年/AAA)成交在4.39%。城投债中13 贵州高速债(4.9 年/AA+)成交在5.86%;14 新城基业债(6.1 年/AA)则成交在5.90%。

　　1-2 月宏观数据前瞻.

　　尽管2 月PMI 好转,但考虑到春节因素的干扰,前两个月PMI 的指示意义有限。瑞银经济学家判断,即将于下周公布的1-2 月宏观数据将显示实体经济开局乏力。

　　实体经济来看,1-2 月6 大发电公司煤耗同比跌幅收窄,春节黄金周消费品零售额同比增速弱于上年,房地产销售增速回落,钢厂高炉开工率也比去年同期下降,综合判断我们预计1-2 月实体经济活动可能弱于2014 年四季度,固定资产投资同比增速保持在15.4%的低位,房地产销售面积可能继续下跌,但新开工同比增速有望因低基数转正。2 月出口有望恢复增长,由欧美先行指标来看外需基本面仍维持稳健。而进口可能继续受到大宗商品价格下跌影响保持同比下降。我们预计外贸顺差也将符合年初疲弱的季节性规律。

　　2 月食品中蔬菜水果价格涨幅较大,但肉类价格依然低迷,我们预计食品价格环比不足以推动CPI 整体上涨。而受国际大宗商品价格回升的支撑,预计2月PPI 环比跌幅可能有所收窄,但去年同期高基数原因可能使同比降幅扩大。

　　信贷方面,春节因素和地方政府借贷受限可能会抑制2 月新增信贷规模,新增人民币贷款可能回落至6000 亿元,新增社会融资规模可能会回落至8500亿元。