王汉锋：2015年A股波折中上行 看好蓝筹

　　回首2014，资本市场的改革方兴未艾，一系列重要的股市政策和规划的先后出台，对2014年A股市场走势产生了极其重要的影响。2015经济下行压力依然巨大，政策VS经济，股市表现更倾向何方？新春伊始，网易财经邀请中金公司研究部执行总经理王汉锋，为广大投资者解读2015年A股的投资机会与挑战。

　　2015年大势乐观 有波折但方向明确

　　王汉锋开门见山表示，2015年的大势是持乐观的态势，尽管路线可能会有一些波折，但是方向比较明确。

　　王汉锋指出，2013年底中金就对A股变得比较乐观，2014年展望的报告就是《2014我们转为乐观》。这个判断的依据就是一方面当时老经济板块隐含的预期非常悲观，而同时新经济隐含的预期非常乐观，再加上中国整个改革的这些进展，可能就会释放这些老经济的潜力，解决面临的结构性的问题，所以从那个时候开始， 就觉得这个市场应该在这些因素作用下，应该会逐渐走出来，而且首当其冲的、领涨的，应该是老经济的板块。

　　但是目前来看，上证指数从2000 点左右，涨到3400点附近，累积涨了70%，中间没有出现非常明显的回调，所以在短期因为获利的压力还是有一些，因为之前对于放松的预期，以及对于经济 复苏的预期是走得比较快的，所以市场应该说已经对未来，包括继续的放松，包括对于经济可能潜在的复苏有一些期待，在这种情况下，就需要在时间上，再等一等 政策放松的节奏，和经济真正复苏的这种预期，进一步能够跟上市场的节奏。

　　所以在短期看到一些振荡，都是正常的，但是如果从全年的角度来看，这种乐观的基调不会有太大的变化。

　　王汉锋认为，这一轮行情性质的理解，有很多种说法，包括什么杠杆融资金推动了牛市，估值修复的行情，还有一些比较极端的观点认为，是政府在做庄，说是政府希 望股市涨，这些观点有明显的缺陷，中国的融资融券是从2010年就开始了，为什么到今年才开始起作用？难道不希望股市涨？那为什么2010年到2013年 这个股市是振荡下跌？这也存在明显的缺陷。

　　王汉锋特别对估值修复行情做出了说明，他认为估值修复说法并不全面，新经济板块根本不存在什么估值的修复，因为他们的估值之前就很高，就不存在估值修复。

　　估值修复，再稍微理解的广义一点，其实是对中国迈入一个新的增长轨道的信心，就是说如果真的能够持续增长，即使增长速度下来一些，但是增长质量可能更高，增长可持续性更好，那么这个市场就逐步进入一个正常的一个轨道，而不像之前的暴涨暴跌、大起大落。

　　多层次的资本市场很重要 注册制在《证券法》之后

　　股市上涨当然也要有好的政策，对于2015年有哪些政策值得投资者期待，王汉锋指出，政府或不会专门去针对这个股票市场出一些利好的政策，会把整个资本市场纳入中国的整个经济发展和改革的大局当中考虑。

　　具体而言，证监会包括国务院在持续的做的一些事情，包括多层次的资本市场的发展，包括比如新三板的发展，债券市场的发展，大的方向是直接融资的发展，这非常重要，因为中国过去这些年的融资体系，主要是，很大程度上依赖于银行体系，使得风险分成比较单一。

　　具体到市场，资本市场上就有注册制的引入，是非常重要的一件事，因为目前新股发行，一直是存在于政府的核准，未来的方向是更加让市场去决定一个过程，注册制的方向就个趋势。

　　但是注册制是一个系统工程，注册制的引入需要很多相关的配套制度协助，包括比较成熟的中介制度，包括投资人，甚至投行等。

　　王汉锋认为注册制推出也应该在《证券法》修改之后，相信《证券法》修改在2015年上半年，会见到雏形，然后我们在未来会逐步的去完善。

　　ETF 期权2月9号开始交易，很多投资者关注个股期权，王汉锋表示，任何新工具的引入，可能都是一个逐渐的过程，要让市场就是逐渐去熟悉，然后了解，然后意识到 风险，才逐步的再去推广，现在就是ETF期权，这就相当于试点，未来的话我们可能引入更多产品的期权，这就包括个股的期权。

　　蓝筹VS创业板 更倾向大盘蓝筹

　　创业板指近期再创新高，对于创业板，王汉锋表示，2010年到2013年两者分化特别严重，在去年年中之前，所谓的新经济应该持续跑赢老经济，老经 济是在持续下跌，而且新经济板块，包括医药、传媒、互联网、环保这些是在持续上涨，或者说振荡中上涨，回过头来看，中小市值的股票实际上从2012年年底 就开始见底，逐渐的在往上走，从去年年中开始，老经济的板块也开始上涨。

　　到目前，中小市值股票和大盘股都涨过一轮了，往后看，无论是老的板块还是新的板块，无论是老经济还是新经济这些板块，未来可能更多的，都要靠盈利增长的趋势，来支持这个市场，来支持股价，支持个股的逐步上涨。

　　王汉锋认为，这个位置两者相对均衡，不像过去那样分化非常严重，但是他个人更倾向低估值的蓝筹股，一方面，中国整个资产重估的过程还在进行当中，蓝筹股估值的重估，未来还有空间，他们盈利的恢复也是这样。

　　中小市值股票里面，不排除这里面很多很优秀的公司，但是从一个比例上讲，他们这里面高估的比例会高很多，就是平均的估值也很高，隐含的盈利预期也很高，但是注册制的引入，会加大股票的供应，而且重点是中小市值的股票的供应，对这一块也会有一些压力。

　　另外，对这种监管风险，包括对内幕信息，操纵股价打击，这个在中小市值的股票的比例，要远比那个大市值的股票要高很多，

　　综合来看，王汉锋认为，2015年继续看低估值的蓝筹股的表现。

　　最后，在2015年，王汉锋也希望广大投资者能够多赚钱，在2014年年中之前，赚钱并不容易，希望大家能够认真的去挖掘机会，最后能够变现落到口袋。