中国债券市场日评:1月进出口增速均远低于市场预期

    来源: 瑞银证券 作者:陈琦,夏愔愔

    摘要:   每日市场回顾  周一,银行间市场资金价格并未受到新股发行太大冲击。隔夜回购利率上升1bp至2.80%,7天回购利率下降3bp至4.32%,14天回购利率下降1bp至4.78%。  利率市场上,农发

      每日市场回顾

      周一,银行间市场资金价格并未受到新股发行太大冲击。隔夜回购利率上升1bp至2.80%,7天回购利率下降3bp至4.32%,14天回购利率下降1bp至4.78%。

      利率市场上,农发行发行1年期固息债,中标利率为3.68%,投标倍数为3.15倍,同时增发的3年和5年期固息债中标收益率分别为3.7043%和3.8545%,投标倍数分别为3.45和2.80倍。利率债二级市场受到周末公布的1月外贸数据较差影响,中长端收益率略降,但全天成交整体比较清淡。3年期国债(1420)报收于3.14/3.10%,5年期国债(1426)报收于3.32/3.31%,7年期国债(1424)报收于3.38/3.37%,10年期国债(1412)报收于3.49/3.46%。国债期货主力合约(TF1506)收在98.330元,涨0.04%。利率互换曲线受到经济数据影响下移,1年和5年期回购互换利率分别收于3.23%和3.17%,分别下行4bp和7bp。

      信用市场上,短融方面,14中电投CP001(0.6年/AAA)成交在4.74%;期限较短的14穗地铁CP002(0.2年/AAA)成交在5.15%,较上周五下降2bps。中票方面,3年左右的14电网MTN002(2.8年/AAA)成交收益率下降至4.32%;5年左右的14中铝业MTN002(4.9年/AAA)成交在7.97%。

      企业债交投也比较活跃,高评级的12铁道02(7.4年/AAA)成交在4.50%。

      城投债中14邵阳城投债(5.9年/AA+)成交在6.03%;15营口沿海债(7.0年/AA)成交在6.45%。

      宏观数据点评

      海关总署在上周末公布了1月外贸数据,进出口增速均远低于市场预期。出口方面,1月同比下跌3.3%(市场预期增长5.9%),其中对G3经济体的出口,以及对港台地区和韩国的出口总额均从2014年12月的同比增长转为同比下跌,唯一比较稳健的是对东盟的出口,同比增速仅小幅下滑。瑞银经济学家认为导致出口下跌的主要因素包括一定程度的基数效应以及春节因素的干扰,实际的外需基本面应当并不像数据显示那样大幅滑坡,瑞银估算的1月实际出口量环比增速仍保持稳健。进口方面,1月同比跌幅从去年12月的2.4%扩大至20%(市场预期下跌3.2%),其中加工贸易进口同比从上月的增长转为下跌,一般贸易进口的同比跌幅也有所扩大,特别是从澳大利亚、巴西和俄罗斯等大宗商品出口国的进口均大幅滑坡。瑞银经济学家认为,经过季调并剔除春节因素后估算的实际进口量环比增速确实有所下滑,这反映出内需疲弱、企业库存交高的情况下,工业企业补库存意愿较低。另一方面,1月贸易顺差创下600亿美元的新高,但近期人民币对美元的快速贬值意味着资本项下的净流出可能在加剧,瑞银经济学家认为未来经常账户和资本账户的变动将继续分化。我们预计,较差的基本面数据在短期内可能令债券收益率产生下行动力,周二即将公布的1月通胀数据如果同样低迷,市场对政策放松的期待可能再度上升。

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