明年股市十大谜底你来猜

新一年的到来，总会给人们带来无限遐想与希望。即将过去的2014年是改革之年，也是股指摆脱熊市的一年。那么，2015年股市会如何演变？本报特推出2015年股市十大猜想，展望未来一年中国证券市场可能的变化。

伴随着沪港通稳定运行，有关深港通启动的呼声也越来越高，虽然官方回应目前深港通仍在讨论阶段，但根据目前市场上发布的公开消息，机构普遍认为深港通最快或将在明年上半年开启。

平安证券预计，最晚2015年四季度深港通会开通，这或带来国内深市股票估值的国际化，对中小板与创业板影响较大，深港两地互为稀缺的资产将会受益，而高估值的品种可能会有负面冲击。深港通开通初期，深市中小板及创业板市场会承受较大心理压力。不过，如深港通仿照沪港通，试点初期选股范围取自深证100(159901)、深证300的成分股，那么深市中的低估值、高成长白马股则值得重点关注。

创业板出现首例退市公司

11月16日，被誉为史上最严的《关于改革完善并严格实施上市公司退市制度的若干意见》正式实施。目前已有天龙光电(300029)、宝德股份(300023)、万福生科(300268)等连续亏损的创业板个股相继发布可能被暂停上市的风险警示。从目前情况来看，2015年很大可能出现第一家退市的创业板公司。

从今年三季报的情况来看，上述三家公司均在2012年和2013年出现连续亏损，其中仅有宝德股份在今年前三季度实现盈利。由于创业板公司没有st过渡，将直接暂停上市；如这三家公司如在2014年未能扭亏，将在2015年被暂停上市。

除了连续三年亏损，创业板暂停上市还有其他引发条件，包括最近一年净资产为负值；两年审计报告为否定或拒绝表示意见；非标意见涉及事项属于明显违反企业会计准则、制度及相关信息披露规范性规定的，四个月内未改正的等。

股票期权推出

12月5日，证监会发布的《股票期权交易试点管理办法》和《证券期货经营机构参与股票期权交易试点指引》开始公开征求意见；征求意见截止日期为2015年1月5日。广发证券(000776)认为，预计明年股票期权(预计etf期权优先推出)有望上线，a股市场即将进入期权时代。

其实，早在2012年，部分券商即参与了股票期权的模拟交易，随着准备工作的不断深入，上交所于去年年底推出了基于真实生产环境的全真模拟交易，对股票期权的技术、业务、风险控制、投资者教育等各个环节进行全面测试。深交所也于今年7月启动了与券商柜台系统的全网联调测试，9月开展了模拟交易。

申银万国证券分析称，股票期权的推出对现货市场及各类投资者将产生深远影响，将推动我国资本市场进入立体化交易时代。

12月3日，证监会副主席姚刚透露，证监会已经按照中央要求于11月底将发行注册制改革方案上报国务院，将在讨论完善后发布。证券业协会副会长王旻近日表示，11月底注册制度改革方案已经上报到国务院，注册制推出只是时间问题。

目前市场普遍预期《证券法》修改至少要等到2015年6月才能走完全国人大常委会的三审程序，再加上注册制征求意见的时间，真正推出可能要到2015年下半年。值得注意的是，市场普遍认为，注册制在2015年推出基本可以确定，但出于谨慎的考虑，不会在整个市场全面推行，可能是分层次、分市场逐步推开。

在点位预测上，12月左右集中发布的券商研报多数跑偏，多数券商预测2015年a股点位在3000至3200点之间，仅有少数机构预测点位上看至3500点，其中信达证券更是看高到3600点。

光大证券(601788)认为，后市看到明年上半年之前达到3000点左右。招商证券(600999)观点相对大胆，其指出常规的货币宽松状态会成为常态，将支持资本市场的持续繁荣，沪指2015年合理区间为3200-3450点。安信证券认为，2015年a股市场的整体波动在2500-3500点之间。

最大胆的是社科院金融所近日发表的报告，认为随着股票市场估值中枢继续提高，如果a股市场实行t+0制度，则意味着股市可交易资金倍增，上综指5000点可期。

11月10日，上交所在沪港通新闻发布会上表示，回转交易(俗称t+0)机制一直是该所重点研究推进的创新，沪港通的推出无疑将加快内地市场在这一领域的探索。我国股票市场已发生根本性的变化，已经具备了恢复t+0的条件。

目前，全球范围内几乎所有股票交易所均在执行t+0回转交易，且国内股市也曾有过此段历史。分析认为，t+0机制可以减少因缺乏纠错手段导致的市场风险。此外，随着资本市场的完善，未来金融衍生品市场仍会不断发展。如果未来个股期权等衍生品陆续推出，期权市场t+0而股票市场采取t+1制度也会阻碍一些对冲交易的进行。

新三板转板推出

在做市商制度推出之后，新三板转板制度的制订也被正式纳入议程。今年8月，证监会首次在会议中具体提出完善创业板制度，支持尚未盈利的互联网、高新企业在新三板挂牌一年后到创业板上市。2个多月后，证监会出台关于支持深圳资本市场改革创新的若干意见，强调积极研究制订方案，推动转板制度建设。

事实上，关于新三板转板制度的讨论已有些年头。有机构人士告诉记者，之前有不少新三板的企业成功登陆主板，这在严格意义上并不能称之为转板。过去，这些挂牌企业转至中小板、创业板仍是通过ipo。目前a股ipo市场相对饱和，监管政策严格，上市门槛较高。此外，转板制度的推出也为机构提供除ipo以外更多元化的退出方式。

沪港通正式通车，为a股纳入国际市场指数msci新兴市场指数扫除了一些障碍，也让a股被纳入msci指数更进一步。平安证券研报指出，沪港通实施增强a股对外放度，与人民币汇率波动放宽带来资本流动规模的增加，这将从市场开放与资本流动两个层面解决市场准入的问题，预计2015年6月a股可能将纳入msci新兴市场指数。msci亚太区股票研究主管前不久表示，msci明年有可能宣布将a股纳入指数。

实际上，早在今年年初，有关中国a股被纳入msci新兴市场指数的讨论就曾引发市场热烈讨论。不过，全球指数和投资决策工具提供商msci明晟公司随后发布公告称，msci将不会按原计划把中国a股纳入新兴市场指数，但仍保留a股在其审核名单上，作为2015年度评审的一部分。

自2001年2月b股市场对境内自然人开放以后，管理层再无重大举措。分析认为，b股市场作为历史遗留问题最终必将得到解决，从目前情况看，2015年有可能会有进展。

业内专家指出，b股市场是人民币资本项目下不可兑换的历史条件下的产物，其出路不外乎有两条：一条是作为历史遗留问题看待，在其完成历史使命后让它逐步消亡。这包括回购并入a股，以及等待人民币完全可自由兑换时水到渠成等；另一出路是给b股市场重新定位。

年末骤然刮起的旋风，让投资者切实感觉到市场已是牛市，对2015年行情更是满怀期待。不过，对于上证综指运行区间的下限，中银国际看到了2100点，同时券商多认为震荡幅度会加剧。

“上半年受宏观经济下行以及债市分流效应影，预计难以出现持续上涨行情，下半年在经济增速企稳、政策面催化的情况下有望出现突破向上走势。”中银国际的投资策略报告指出，虽然货币政策定向宽松基调大概率延续，但信用创造体系重建仍需时日，宏观流动性总量扩张存在一定的难度，这将制约市场上行空间。判断2015年上证综指运行区间为2100-3000点。