申万：调整源于资金推动力熄火

申万最新研报表示，从市场上周五开始的调整态势看，更多是源于资金推动力的熄火，尽管短期市场情绪受挫，风险仍有惯性释放的过程，但预计后续政策仍将有扶持手段，股指下方存在支撑力量。

资金层面，中登公司公布的数据显示新开帐户数和交易帐户数都在11月末开始的凌厉涨势后于上周首次出现回调，而上周融资融券余额突破万亿后也面临瓶颈。从这两方面都可以看到，本轮境内增量资金前赴后继进入市场所产生的推动力出现了断档，究其背后的逻辑其实还是在于a股盈利效应的减弱和操作风险的升级。这种量能萎缩的局面使得前期疯涨的权重大盘哑火，而经历快速杀跌的小市值品种具有了相对吸引力率先企稳反弹，后续这一局面料延续，等待市场方向选择，行情走势的自我强化作用不容小觑。

政策方面，此前管理层监管提示股市风险、停放债市新杠杆和开展打击市场操纵专项等行动，更多地是为了保护中小投资者，但政策促进大金融体系加杠杆以支持实体经济的宽松逻辑并未转变，也就是说政策环境偏暖的逻辑并没有变，后续管理层仍将采取一系列动作，加大基建的力度也不会手软。市场对此表现冷淡，主要还是因为前期市场情绪受挫，投资者对于政策面的解读更倾向于放大利空消息，因此券商、国企等股权融资加码的动作都难以得到市场前期那样的认可和亲睐。总体看，预计后续政策仍将有扶持手段，股指下方存在支撑力量，但短期市场情绪受挫，风险仍有惯性释放的过程，等待行情的方向选择。