券商股行情可期 业绩估值均看涨

　　深港通12月5日开启的消息宣布后，周一券商股高开。当前，境内高净值客户海外配置需求空前高涨，券商业务随之延伸到香港乃至海外其他地区。随着市场交易热情升温，股指步步为营。业内人士认为，当下深港通的影响不仅是牛市行情催化剂，更可能对未来资产配置形成深远影响。

　　年底券商股或存机会

　　市场转暖，券商股是最大受益板块，且叠加深港通催化剂。回顾当初沪港通通车后，券商指数犹如脱缰野马，由6444点一路狂飙至17178点，涨幅高达166%。上证综指翻番，日均交易额由3476亿元放大至2.25万亿元。往日盛况虽然难现，但券商股年尾行情仍然可期。

　　招商证券(600999)认为，此次深港通落地将极大地提振市场信心，券商将是最受益板块。预计深港通通车后，券商板块会有不俗表现：其一，市场情绪高涨、交易额显著放大，进一步驱动券商板块上涨;其二，创新环境改善，或出现局部突破。创新被屡屡提起，资本市场必是创新重点，未来券商创新业务有望松绑。

　　招商证券统计发现，过往一个完整周期(2009年至2015年)，券商股每年四季度均有一波波澜壮阔行情出现，长度达40个交易日，高度在65%(剔除2014年大牛市后45%)，均超乎市场想象。反观今年四季度，券商指数高度仅11.7%，与剔除后的45%相距甚远。当前券商股高贝塔属性表现也不充分，明显具备后市爆发预期。

　　东兴证券表示，四季度金融股、金融改革股或继续受到提振。当前机构对于券商、保险板块配置较低，赚取绝对收益将是券商股上涨的重要推手。在前期滞涨、利空逐渐出尽情况下，年底交易性机会可期。

　　值得关注的是，相关的多元金融题材也被资金所关注。例如，在利率预期上行与股市回暖情况下，险企资产端有望改善。一方面，险企固收资产配置比例超50%，目前10年期国债收益率上升至2.88%，有望继续缓慢上行;另一方面，据测算，险企权益资产占比平均在14%左右，而2016年三季度上证综指上涨2.56%，受益于此上市险企三季度利润同比增长6%，浮盈提升30%，资产端整体有望改善。

　　此外，当前保险牌照高烧未退。截至目前，国内已拥有207家保险法人机构，而2008年，保险法人机构数量仅刚过百，8年内数据翻倍。目前排队申请牌照的接近200家机构，保险牌照热潮延续。

　　券商业绩估值均看涨

　　随着深港通落地，券商纷纷加快在香港市场的布局。券商新设或收购香港子公司，以及实现A+H上市，在品牌和影响力上不断深耕。大券商海外业务如跨境并购、经纪、投行等均有不菲收益。

　　首先可以预期的是，券商最大基本面(成交量)处于持续改善阶段，日均成交额或具有1500亿元向上空间。A股成交额从巅峰2.34万亿元滑落至2015年末的1.39万亿元，到2016年7月的9000亿元，再到目前成交量6000亿-7000亿元，成交放大仍有空间。近期，深港通通车、养老金入市等积极因素叠加，成交量出现“小高潮”可能性大增。

　　安信证券行业分析师赵湘怀预计，11月券商业绩环比增速将超35%。上周日均股基交易额为7253.8亿元，环比上涨7.7%。截至11月24日，两融余额合计9613.5亿元，环比上升1.4%，交易额和两融规模有望继续保持上升趋势，券商业绩改善预期将强化。

　　此外，中国企业海外投资与并购日趋活跃，越来越多企业选择扬帆出海走向全球。证券公司也在大力发展自身海外业务，不断完善国际化布局。面对海外投资与并购的历史机遇，希望以自身专业的综合金融服务能力，帮助更多企业客户“走出去”。国内券商例如海通、广发证券(000776)等作为中国首批综合类证券公司，拥有投资银行、资产管理、经纪、自营等全业务牌照，各项业务实力均处于行业前列。作为A股和H股同时上市券商，伴随中资企业“走出去”和资本市场双向开放进程，在包括香港、伦敦、北美等地相应地设立分支机构。

　　业内人士分析，券商积极布局海外业务具有两层意义：其一，迎合客户需求转变。随着我国资本项目对外开放，企业资产海外配置及居民资产海外配置需求日益增加。企业方面，根据商务部数据显示，2016年前三季度对外投资分别达116亿元、379亿元、112亿元，同比分别增长19%、168%、53%，前三季度中国企业共实施海外并购项目521个，实际交易金额674.4亿美元，远超去年全年并购金额;个人投资者方面，根据招商贝恩联合发布的中国私人财富报告，拥有境外资产的高净值人群占比逐年提升。另外，QDII2已在积极探讨中，相比于QDII，QDII2突破5万美元汇兑限额，且将允许个人直接投资包括海外房产以内的海外金融资产。其二，作为新型业务练兵场。由于政策限制，目前国内券商还有不少业务尚不能开展，例如FICC、衍生品等，但这些业务都是“明日之星”，因此国内券商通过海外市场，进行新型业务经验及人才积累，为未来做准备。

　　从竞争格局来看，大部分券商仍处布局阶段，除中信证券(600030)及海通证券(600837)海外业务收入超10亿元外，其他多数券商这部分收入均未成规模。

　　有分析师表示，看好券商业务转型，单一通道服务商向资本中介、财富管理转型、创新业务多元化发展等方面值得期待。同时，对传统经纪业务依赖较小的特色券商，业绩下滑压力较小。目前，券商整体估值无论从长期还是短期看，均处于合理估值(中信证券目前1.54倍PB)。另外，两条主线值得关注：其一，中长期看好华泰证券(601688)等具备在财富管理领域具备率先突围潜质的标的，估值低、弹性大;其二，基本面存改善预期，事件驱动、低估值且有亮点的标的，如国元证券(000728)、国金证券(600109)、山西证券(002500)等。

　　高净值客户配置需求猛增

　　此次深港通开通有望缓解部分资金海外配置需求。业内人士认为，深港通开通将拓宽现有境内资金投资境外市场通道，加之在取消总额限制与投资标的范围及数量扩大宽松条件下，预料资金“南下”规模将进一步扩大，带动港股市场交易更为活跃。而A股市场表现回暖亦有望吸引境外资金进驻。

　　“深港通业务肯定会加强一批高净值客户的营销服务。”50万元门槛要求让券商再次梳理一遍高净值客户，这部分客户开户较踊跃。某大型券商表示，即使他们现在不开户，也会咨询很多海外投资事宜。

　　“深港通对市场的影响将大于沪港通。”益盟股份首席战略官梁宇峰认为，深港通标的对于投资者会有更大吸引力。

　　港股通有50万元资金门槛要求，“南下”资金仍以机构为主。尤其是今年9月8日保监会允许险资参与港股通，以险资为代表的机构投资者有着强烈配置需求，高股息率和高ROE的港股配置价值凸显，深受以险资为代表的机构投资者追捧。“资金‘南下’通道打通, 有利于境内保险公司舒缓投资端压力。”有业内人士介绍，当前险资企业已在加强港股投研力量，险资势必会选择合适投资标的进入。

　　随着2016年三季度股市企稳，险资权益类配置回升。进入第四季度，险资调研上市公司步伐加速，11月1日到20日，险资调研170家上市公司，共计329次，而10月同期仅调研234家上市公司，共计60次。

　　由于资金出境需求大增，当前券商和机构手中的QDII额度非常紧俏。此次深港通开通有望缓解部分资金海外配置需求，资金借由券商正规渠道出海，无论是高净值客户还是积极寻求出路的险资，都会给券商带来增量业务。

　　广发证券总裁林治海认为，即将开通的深港通将对香港市场构成重大利好，也是境内居民及企业进行海外配置的有效市场。从居民角度看，选择香港市场大型蓝筹股及潜伏战略品种，将是缓解人民币贬值的有效手段。同时，香港市场也存在不少海外公司，其中一些优质资产公司将成为境内企业并购对象，可以用人民币实现并购。

　　统计显示，“沪港通”开通后，资金双向流动明显。2015年底，沪港通下“北向”资金由累计净流入变为累计净流出状态。2016年5月以来，“南下”资金进一步加速。截至2016年11月25日，沪港通“北向”资金累计净额不足2600亿元，“南向”资金累计净额为4000余亿元，“南向”资金比“北向”资金多流入近1500亿元。且资金“南下”有加速趋势。2016年前11个月(截至11月25日)，南下资金累计净额为2355亿元，比去年全年“南下”资金净额增加逾50%。

　　申万宏源(000166)港股分析师认为，香港市场在“黑天鹅”时代已反映多数市场所担忧的风险因素。香港市场对人民币敏感性已逐渐淡化，外资也已开始增加香港市场配置。“深港通”可能会打开小盘股股权融资渠道，将使得部分小盘股进入健康成长通道。建议投资者，尤其是“南下”投资者，精选公司治理良好且业绩成长能力强的公司进行长期配置。

　　业内人士认为，资产配置日趋多元化，这有利于券商借助两地联动机制创新产品、夯实业绩。