权益投资表现不佳 多家券商自营业绩跳水

　　记者 曾炎鑫 王玉玲

　　自营业务成为上市券商今年上半年业绩的重要分化点，能否及时修正投资方向、调整资产配置，考验着每一家券商自营部门。

　　多位业内人士认为，今年券商自营主要分三种情况：有券商持有大量权益类资产，经营业绩被自营拖累；有券商重仓债券，业绩大为好转；也有券商试水衍生品投资、量化投资，在股市低迷的情况下依然获得不错业绩。

　　多家券商自营业绩跳水

　　持有较多权益资产的券商，上半年比较难受。据记者统计，有18家券商自营业绩不如去年，其中有9家券商的自营收入较去年减少40%以上，大多是受权益类资产下挫影响。

　　【长江证券(000783)、股吧】上半年业绩受自营业绩拖累较为明显。半年报显示，长江证券上半年营业收入和净利润分别为23.46亿元和3.78亿元，分别下降15.12%和下降62.02%。信达证券研报称，长江证券业绩下滑的主要原因在于自营业务受市场行情的冲击而收入大幅下滑。参照半年报披露口径，长江证券自营业务上半年收入0.89亿元，同比下降77.45%（注：该数字为半年报口径，与配表统计数据有差异，下同）。

　　长江证券解释称，虽然公司自营投资策略和规模结构日益优化，但受上半年A股急转下行影响，股票自营业务收入受到较大冲击，导致收入同比减少。

　　同样受自营收入下滑影响，【国信证券(002736)、股吧】上半年实现营收40.6亿元、同比下滑25.29%；实现净利润11.58亿元，同比下滑42.5%。据记者测算，国信证券上半年实现自营收入1.55亿元、同比降低80.23%，主要是公允价值变动净收益由正转负，从收益6.26亿元变为亏损1.35亿元。

　　国信证券称，这主要是以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产公允价值变动收益减少。

　　从报表细节来看，主要是在股票仓位上出现问题。报表显示，在国信证券持有的以公允价值计量的金融资产中，期初对股票持仓达72.72亿元，资金来源为自有资金。数据显示，这部分股票仓位的期间公允价值变动损益为-3.05亿元，整体金融资产的公允价值变动损益为-1.35亿元。

　　由于大量参与定增，银河证券的自营业务也不太理想。2018年半年报显示，银河证券自营及其他证券交易服务实现营业收入-8.19亿元。银河证券解释称，上半年国内股票市场受国际国内多方因素影响而持续走低，公司权益类自营业务持有较多以前年度参与定向增发的品种，而这些品种报告期内普遍表现不佳，公司权益资产公允价值出现较大波动。

　　为此，银河证券暂停定增投资。【中国银河(601881)、股吧】表示，面对权益类投资亏损现状，公司已开展一系列止损减损措施，主要包括暂停定增投资并将定增可流通股纳入策略管理、改善持仓结构、实施风险对冲等。

　　固收、衍生品发力

　　部分券商自营提振业绩

　　在股票市场持续走弱的背景下，如果券商自营还能实现较大增幅，几乎都与固定收益与衍生品业务发力相关，中信建投与中信证券就是两个较为明显的例子。

　　据记者统计，中信建投上半年实现自营收入15.42亿元，同比增幅达到34.93%，占营收比例达到29.29%，较好地减缓了上半年的业绩下滑。中信建投表示，自营业务方面，公司继续保持稳健的自营投资风格，债券自营精准把握市场节奏，稳健的配置与积极的方向性交易相结合，债券投资取得较好成绩。

　　对此，安信证券发布研报称，中信建投的自营超预期的原因有三点：一是，上半年增加高等级信用债和利率债配置，在规避信用风险的基础上把握债市投资机遇；二是转型交易投行，为客户提供期权衍生品和FICC（固定收益证券、货币及商品期货）业务， 上半年来自衍生金融工具的公允价值变动损益高达12亿元，对冲了股市下跌的影响；中信建投完成A股IPO后，部分募集资金投入自营业务，带来增量收益。展望下半年，安信证券认为，中信建投增配低风险债券和拓展衍生品业务的模式可带来相对稳定的投资收益。

　　中信证券上半年自营也获得较大收益，衍生品对自营业绩的支撑作用较为明显。据记者测算，中信证券上半年实现自营收入49.49亿元，同比增长16.05%，自营收入占公司营业收入的24.75%。华泰证券研报称，公司自营投资逆势增长源于衍生金融工具收益贡献。

　　中信证券表示，2018年上半年公司股票自营业务根据市场变化，强化了仓位管理，严格管理市场风险，将市场波动带来的风险尽量控制在较低范围。同时，公司另类投资业务积极应对市场变化，基于宏观分析和判断，以量化交易为核心，灵活运用各种金融工具和衍生品进行风险管理，开拓多市场多元化的投资策略，有效分散了投资风险，丰富收益来源，克服市场下跌带来的不利影响。

　　安信证券研报则认为，非方向性的投资策略稳定了中信证券的自营收益率。与一般券商自营投资策略不同，中信证券自营以提供客户交易服务为核心，如2017年下半年发展股票期权业务，2018年又进一步丰富了衍生品的品类。这一投资策略降低了市场方向性变化对公司自营业绩的影响，上半年实现收益率4.3%。预期全年公司自营收益率可保持相对稳定的水平。

　　除了上述两家券商外，第一创业证券、东兴证券、光大证券和国金证券的自营均取得较好增长。