新三板推转板制现隐忧 企业为IPO弃做市交易

　　 新三板正加速推进转板制落地，不少挂牌企业尤其是处于创新层的企业，开始将目光瞄向A股，甚至为此抛弃做市交易。

　　11月2日，停牌中的新三板“私募一哥”九鼎集团公告称，拟由目前的做市转让转变为协议转让。事实上，今年以来截至11月11日，已有37家做市企业将转让方式改回协议转让，做市转让开始遇冷。

　　近日，银河证券金融分析师、新三板业务部副总经理白舟对和讯网《中国分析师》栏目称，新三板定位比较尴尬，原来是希望独立于沪深两市，做强做大，而目前的做市商交易制度解决不了流动性的问题，很多券商把做市业务定性为纯投资业务，这种情况下，很多挂牌企业无奈只能寄望于转战A股。

　　也就是说，冲刺IPO是新三板挂牌企业由做市转协议的重要原因。数据显示，截至2016年10月25日，由做市转为协议的企业中，有20家涉及IPO辅导。

　　白舟称，很多优质企业如果有条件仍会选择挂牌主板。“尤其是在转板制逐步落地的情况下，新三板比较务实的做法是作为真正优质公司初筛的场所，就像做检验，先要初筛，再复查，A股相当于复查的环境。”

　　“现在的客观情况是，新三板上真正把做市当做重要诉求去实现的公司已越来越少，一些优质企业即使不做市，也可以较高价格融资；有些不好的公司，即使做市，交易也不活跃，没有流动性，所以形成的市场价格不是有效的价格。总之，投资者不会因为做不做市评价一个公司的市场价值。”白舟表示。

　　值得注意的是，对于采用做市转让的企业，个人或机构投资者均可在二级市场从做市商手中购买股票，成为挂牌企业股东。但根据有关政策，股东人数超过200人的企业申请公开发行和上市需向证监会申请行政许可，此外，证监会还对股东人数超过200人的公司合法存续与股权清晰进行审核。一旦做市企业决定进入IPO辅导阶段，为避免造成额外行政审批事项、加大企业IPO风险，做市企业更倾向于转回协议转让以控制股权分散程度。

　　此外，监管层正在酝酿打破做市垄断，引入私募做市。白舟称，在交易制度不改变的情况下，这并没有多大意义。他表示，目前有做市牌照的券商80多家，每家给的做市资金授权额度每年根本用不完，投无可投，“现在太差的企业，券商看不上，好的企业没诉求，这就很尴尬。”

　　白舟进一步表示，最新消息称创新层可能会尝试集合竞价，但是这改变不了大局。“真正能改变大局的一定是连续竞价，但新三板实行连续竞价就会出现资金疯狂投资的局面，而且很多投资人会从A股抽身，这是监管层不会允许的。”