期指市场两度“乌龙指”异动 期盼市场流动性改善

　　仅隔短短三天，期指市场两度因“乌龙指”而异动。从周二IH1703合约“逼近跌停”到周五IC1706合约悍然“涨停”，这背后是我们的交易员心太大，还是另有隐情?

　　证券君先带各位还原案情始末。

　　一秒内，“吊丝变高富帅”

　　周五开盘(9点30分)，中证500股指期货IC1706合约在开盘不久后突然拉高，一秒内冲至涨停，且维持了足足半分多钟。

　　分时成交数据显示，9点30分01秒，前一日收盘价为6340点IC1706合约先是以6939.6点的价格成交了9手。此后，就在同一秒内，该合约又以6951点成交了83手，在一秒内就实现了“吊丝变高富帅”的华丽转身。期指在涨停板停留的36秒中，共计成交200逾手。

　　然而，到了9点30分37秒，该合约价格又迅速回到正常价位，此后虽偶有反抽，但幅度不大且被迅速消化。

　　是交易员心太大?触发程序化交易致“几家欢喜几家愁”

　　值得注意的是，同期股票市场保持平稳，与期指对应的中证500指数全天始终运行平稳，未现蹊跷，期指其他合约也未出现类似异动。

　　既然不是现货市场波动引起的，期指市场的异动被大部分业内人士归结为“乌龙指”。

　　“估计是程序化报单时把价格填错了，”某上市券商衍生品交易部负责人分析，目前业内量化交易平台较多，出现“乌龙指”的情况并不意外。“如果是人为报单的话，这么长的时间，单子早该撤了。”

　　该名负责人还提请关注，这单交易对其他程序化策略的影响。因为，期指异常波动很可能导致其他程序化交易的投资者出现错误判断。

　　那么怎样的投资者可能从此次异动中获得好处呢。据上证报记者了解，场内一些投资者有一种“钓鱼战法”。在近期的期指异动中，或许就有使用这项特技的投资者中了“彩”。

　　所谓“钓鱼战法”，就是投资者每天以涨停价挂卖单、跌停价挂买单，每天孜孜不辍的挂单，专门等待其他投资者交易错误后捡漏。

　　“对于成交量不高的品种，这种捡漏操作很容易实现。每天挂着，守株待兔，又没成本。”某位业内人士向记者坦言。

　　对此，中金所17日盘后发布消息：“一个时期以来，股指期货市场运行总体平稳有序，流动性状况有所改善但仍不充分。近日，市场出现了价格瞬间大幅波动的情况。在此，中金所提醒各位会员和广大交易者，应充分评估市场流动性状况，谨慎交易，预防大额委托对价格的冲击，切实防范市场交易风险。”

　　业内期盼市场流动性改善

　　在经历了去年IF主力合约的瞬间跌停之后，在短短近一周内，期指市场又出现了两次异动。业内人士指出期指市场的深度不够，是引发市场频频异动的主要原因。

　　“举个例子，IC1706合约昨天成交1577手，交易时间是4个小时也就是240分钟。折算下来，平均每分钟成交6.57手。也就是说，大约每10秒才成交1手。”某大型期货公司金融衍生品研究负责人向记者表示，现在的交易量，使得期指价格很难抵挡个别异常大单的冲击。假如一个市场上有许多买家和卖家，流动性很好的话，情况就不会一样。后者被称为有深度的市场。

　　目前，在期指部分松绑之后，市场流动性虽然有一定恢复，总体上广度、深度依然有提高的空间。

　　“以目前国内股指期货市场的流动性，根本无法实现一定规模的量化对冲。上亿资金量的私募基金在2015年期指被限以后，基本无法进行对冲。所以目前我所运行的对冲基金基本都在海外市场交易。前阵子期指部分放开，但日内交易成本还是偏高。希望股指期货交易限制可以进一步放开，继续增加交易手数并且降低日内交易成本。”资深基金管理人余剑涵向记者坦言。

　　据新湖期货陆家嘴营业部总经理袁家鹏介绍：“现在对冲的交易成本依然偏高，私募还是很难操作，业内都希望期指能进一步松绑。目前，20手规模能承载的资金量依然有限，最早是可以做1000手的。以沪深300期指主力合约来推算的话，每100手大约对应了1亿元的现货市值。这样基金产品才可以操作，否则产品做不大，且交易成本太高影响产品收益。”