期指仍将高位震荡 预示上涨反弹或可期

　　本周，重磅经济数据公布、海外央行会议召开等重要事件纷至沓来。受到数据稳中向好，美联储加息靴子落地影响，期指全周震荡反弹。IF及IC主力合约创年内新高。

　　从今年1月、2月份经济表现情况看，经济运行好于市场预期。其中，工业生产开局平稳，小幅提速。投资数据表现亮眼，房地产开发投资增长8.9%，在地产调控持续从紧的环境下，低库存等因素造成投资数据超预期。基建投资增长27.3%，较去年全年提高9.9个百分点。民间投资增长6.7%，为11个月来最高水平，显示出投资的内生动力不断增强。此次数据中略低于预期的是消费数据，增长9.5%，为11年来首次跌破10%。值得注意的是，扣除汽车后消费增速为10.6%。汽车销售因购置税优惠力度减弱以及基数效应拖累，并非如部分市场观点担忧的经济增长结构倒退等因素所致。

　　在宏观数据发布后，我们注意到市场对于短期经济维持高景气度继续达成一致。由于认为复苏时间超预期的力量在增多，造成回调后买入力量也在增多。不过二季度经济短周期现反弹高点，目前仍是市场主流预期。由此，市场认为依托经济复苏而做多的逻辑也是有顶部的，限制了部分资金在此点位继续入市做多。

　　北京时间周四凌晨，美联储议息会议如期宣布加息。美联储在声明中称，预计今年还有两次加息，2018年将加息三次，并全面调高了经济增长、通胀及中性利率预期。不过在会后的新闻发布会上，美联储主席耶伦声明，认为经济表现良好，加息仍是渐进式;对缩减资产负债表暂未做出决定，并对经济抵御加息的能力有信心。从市场反应看，加息落地后短期影响风险偏好的利空因素消除，全球股市均以上涨回应。

　　在联储做出加息“示范”后，中国香港地区金管局随后加息25个基点，中国央行也在周四全线上调逆回购及MLF利率。我们认为，此次央行并未上调对实体经济影响更大的存贷款利率，仍体现出有保有压的态度。上调银行间市场利率将改变利率过低引发过度套利，有助于去杠杆的推进。而目前银行间市场利率对实体利率的传导仍不顺畅，故对实体经济借贷成本的提升将有限。

　　此外，本周荷兰总统大选开始，标志着今年欧洲多国的大选正式拉开帷幕。由于去年底特朗普意外当选美国总统，市场对于民粹主义抬头的倾向较为担忧。不过，最新民调显示“荷兰特朗普”落败，市场对民粹主义上台的担忧或减弱，有利于提振市场风险偏好。

　　量化方面，从波动率来看，当前IVX指数自上周五创下历史新低后仍在低位徘徊，预示着上涨反弹或可期。但结合成交量数据来看，认沽期权成交日环比增量较认购期权多10%，反映出空头情绪较浓。结合持仓数据来看，认购期权持仓环比增幅与认沽期权相当，但认沽期权的持仓量尚未达到前期高点。由此来看，市场对当前行情的方向判断并不明确，整体上市场看涨的观点要略胜于看跌。故我们认为行情呈现震荡仍是主趋势，对于波动率创下新低后的中期反弹行情有待进一步观察。

　　整体上，我们继续延续此前观点，认为经济走势好于市场预期，仍是指数最大支撑来源。后期若高频数据仍表现良好，看空经济派在转多过程中，将为市场增加做多力量，期指仍将看高一线。若经济边际变化有限，则期指将进一步在相对高位震荡为主。