资金结构改变 股市进入新常态

　　从今年7月中旬行情启动至今，上证指数涨幅已超过了50%。特别是在11月中旬之后，中国股市上涨更是进入快车道，沪深300指数更是创出连续13个交易日收涨的罕见单边行情。大牛市行情启动已无疑，但是本周以来股市开始逐步回调。目前大部分投资者关心的是这波牛市行情要结束了吗?还能持续多久?现在入市是捡漏的好时机吗?

　　一方面，我们从基本面、政策面、技术面以及投资者信心四个方面来分析一下这波牛市行情的深度。

　　基本面而言，我国经济发展已经进入新常态，经济增速减缓、持续深化改革、经济结构逐步优化，经济学家们预测的经济弱复苏态势一直未能到来。从PMI数据上我们也可以看出，近半年来PMI和汇丰PMI均维持着振荡下行趋势。这说明国内经济的企稳迹象仍未显现，经济回暖仍需时间，这些结论也可以从发电量数据佐证。经济增速振荡触底阶段的股市快速上涨，一般都意味着一波大牛行情的临近，这也充分体现了股市是经济先行指标的特征。经济增速触底反弹之初启动的牛市行情，必然不可能短期就走完，一般这种牛市行情持续一年半到三年的时间是十分正常的。

　　从最近半年政策力度来看，这波牛市行情是在财政政策和货币政策的共同引导下走出来的。在这半年中，国家发改委密集批复基建项目，经济微刺激政策十分活跃。央行货币政策由适度宽松逐步偏向宽松，下调正回购利息、MLF、降息等政策相继推出。这些政策的确对实体经济有一定的拉动作用，特别是对中小企业的生存和发展提供了更广阔的空间。我们预计在2015年，财政政策和货币政策会更加频繁，助推股市继续爬升。

　　从技术面来看，近半年来，伴随着大涨，股市成交量迭创新高，不断刷新历史最高成交量，表现出了明显的量价齐升趋势。不论是均线指标还是MACD指标都显示出，股市大涨的趋势仅是刚刚开始而已。

　　从投资者信心来看，近期的牛市行情再次点燃了股民久违的入市热情，涌入股市的资金逐步增加。证券市场交易结算资金余额在今年5月开始绝地反弹，最高升至12133亿元，较去年同期增加了109.3%，可见股市资金的充裕。沪深两市参与交易的账户最新的数据是2623.54万户，较2月的最低值393.76万户增加了6倍多，增长速度可以用爆发式来形容。如此好的市场基础，牛市爆发也在情理之中。

　　另一方面，我们来分析一下这波牛市行情为何启动的如此之快。截至12月18日，沪深两市融资融券余额再度刷新历史新高，逼近万亿元大关，高达9950.45亿元，而证券市场交易结算资金余额为12133亿元。这说明两融业务为股市资金增加了超过82%的杠杆，所以牛市的快速启动也就不足为奇了。当然高杠杆也有另一面的作用，当股市回调的时候，两融投资者的资金压力会成倍增加，这就有可能导致回调幅度会较历史数据大幅增加，形成牛市“快涨深调大波动”的新常态。这种新常态在今后的股市中可能会长期占据主流地位。因此，投资者不仅要去了解“快涨深调大波动”的新常态，也要学会适应这种新常态。

　　当然，新牛市启动至今，仍未有过像样的回调，目前股市进入回调期是十分正常的，我们预计这一波回调的幅度会达到15%左右。但是这波回调并不能改变大牛市的主基调，回调只是暂时的，明年仍将会是牛市行情。我们认为投资者的最优选择是在股指下跌15%左右之后，分批分段进入股指期货市场做多，这样一方面不至于错过大好行情，另一方面也会将风险降至最低。

　　综合来看，牛市行情已经进入新常态，在回调之后逐步入市对投资者而言仍是较好的选择。例如，投资者以5%的资金为一份，以半个月或者上涨100点(或下跌100点)为一个周期逐渐进场，这样既安全又不会错失太多盈利。此外，期指投资者要注意杠杆的使用量，不要把杠杆放得过大，否则将面临较大的资金压力。