外围冲击有限 A股进入“观察期”节后偏乐观

　　（原标题：外围冲击有限 A股节后偏乐观）

　　对国内投资者来说，2017年的春节长假有些“不消停”。大洋彼岸的美国新任总统特朗普政令迭出，严苛的移民政策引发美国股市下跌，欧洲、亚太股市也被波及。在外围冲击下，本已充满诸多不确定性的A股节后将何去何从？

　　尽管忧虑情绪蔓延，但多位受访的基金经理对第一财经表示，A股的走势将更多取决于自身，外围的影响可能不如预想的那么大。

　　在不少基金经理眼中，市场在春节后可能进入阶段性的“观察期”，策略也多是基于盈利确定性和估值安全性原则之上的精选个股。不过也有卖方分析师认为，利空正在逐步消化，是“撸起袖子干”的时候了。

　　经济信号积极，全球观察特朗普新政

　　眼下，除了微观层面，影响中国股市的因素无疑就是国内宏观基本面以及海外市场情绪。

　　就国内数据而言，经济持续释放积极信号，2017年仍以“稳”字当头。最新发布的PMI(采购经理人指数)显示，2017年1月中国制造业PMI为51.3%，较上月小幅回落0.1个百分点，制造业生产延续稳步扩大趋势。“供需两端依然稳定增长，一季度国内经济有望延续去年四季度的良好态势。”招商证券宏观研究员张一平对第一财经表示。

　　此外，国际货币基金组织(IMF)年初发布的《世界经济展望》大幅上调中国2017年经济增速预期至6.5%，较此前预测上调0.3个百分点，2018年维持6.0%不变。IMF对全球经济回暖的乐观预期，也在一定程度上利好国内情绪。

　　就央行政策方面，美联储、英国央行、日本央行和欧洲央行等全球主要央行仍然选择按兵不动，期待经济信号进一步明确。北京时间2月2日凌晨3点，美联储宣布维持利率区间不变(0.5%~0.75%)，符合预期。美联储在声明中并未显露任何“鹰派”姿态，且未透露此后加息的路径。这也是特朗普就任美国总统以来的首次美联储议息会议。

　　招商证券(香港)宏观研究副总裁宋林对记者称，总体而言美联储对经济的评估较为乐观，但对加息态度更偏谨慎，FOMC(联邦公开市场委员会)投票委员部分轮换更新，今年鸽派委员数量增多，预计5月或6月加息可能性更大。

　　同时，英国央行2月2日公布最新利率决议称，维持利率在0.25%不变，符合市场预期。英国央行表示，货币政策委员会一致同意维持4350亿英镑资产购买规模不变，一致同意维持100亿英镑非金融投资级企业债购买规模不变，将2017年GDP增速预期从1.4%调至2%。

　　在全球经济回暖的乐观氛围下，目前最大的不确定性来自美国特朗普政府，由于移民新政引发的担忧导致美股本周出现普跌，三大股指周二纷纷创下今年最大单日跌幅，有恐慌指数之称的VIX指数收盘甚至大涨12.29%。

　　但多数机构在接受记者采访时仍认为今年市场值得看好。“如果特朗普能够平衡各种争论，不让政策反对方失控、打击企业和经济，并如期推行其政策，那么美国股市(标普500指数)2017年可能会取得20%的涨幅。经济基本面强劲、去监管、扩基建、减税等都将助力美股。”拥有20年华尔街交易经验的投行人士冯磊告诉第一财经记者。

　　更重要的是，接受第一财经采访的多位基金经理表示，外围的冲击或许没有想象中那么大。“虽说情绪面会有所影响，但更多的还是看我们自己。”上海的一位资深公募基金经理在与记者私下交流时就表示。

　　“国内最新经济数据也显示，1月份经济延续平稳扩张态势，因此春节后到‘两会’期间，股市有望维持震荡上行的走势，虽然节后央行此前释放的大量流动性到期以及A股年内首个解禁高峰到来对市场有一定影响，但我们认为影响不会太大。”广东富利达资产投资总监樊继浩对第一财经记者表示。

　　博时基金首席宏观策略分析师魏凤春也表示，A股潜在的压制因素应来自市场自身，即对IPO加速、减持、限制再融资的担忧，因此估值占优、没有减持冲击的板块可能有相对较佳的行情。在操作上建议以仓位做防守、以结构做进攻，总体维持A股偏中性的配置，结构上偏中大盘。

　　寻找优质个股，远离伪成长

　　展望2017年第一季度，在不少基金经理眼中，A股市场将进入阶段性的“观察期”：基于盈利确定性和估值安全性原则之上的精选个股，成为“蓄势待春生”的主流策略。

　　“2017年中国股市的整体表现要好于2016年，股市的上下震荡幅度不会太大，但总体上还是稳中有升，个股方面将继续延续2016年的分化局面，即低估值的指数权重股上涨，高估值的中小创上市公司延续调整。”樊继浩对第一财经表示，同时还要特别提防黑天鹅事件，“对于投资者来说，我们无法预测会发生什么样的黑天鹅事件以及什么时候发生，但是我们要做好充分的准备。”

　　“股市资金供求方面的不利因素正在缓解。2月份中小创定增解禁市值将从2016年12月份的875亿回落至2月份的320亿。IPO节奏受排队企业补年报等因素影响，近几年2月份新股平均数量比其他月份少。”海通策略分析师荀玉根表示。

　　记者注意到，虽然A股市场总体估值合理，但结构性问题依然突出，一些小市值壳公司甚至是ST被热炒，股价远远脱离企业的自身价值。在融通新能源基金经理付伟琦看来，质地将成为投资的核心考量因素，专业机构的定价权将不断增强，公司品质导致的估值分化将不可避免。

　　同时一个不容忽视的变化是，2016年，A股的投资者结构有欣喜的转变，保险等理性的机构投资者在逐步增加，所以从风险偏好上来讲，可能逐步向低估值蓝筹转变。

　　另外，虽然去年第四季度基金减持了中小创业板，但减持的重灾区主要是传媒和通信，而计算机和电子均被增持，这表明部分资金已经开始逐步布局TMT中增长估值匹配的个股。

　　“2017年将是A股迈向成熟过程中的系统性估值收缩与结构性估值分化的起点。”付伟琦也认为，淡化指数、淡化板块、重视优质个股是最具性价比的投资策略。

　　也有机构人士指出，当前经济环境处于一个小周期反弹高点并且通胀逐步回升的阶段，如果后期房地产投资回落拖累经济下滑，而通胀趋势仍然向上，可能产生滞胀风险。因此，中期需要防范滞胀环境下货币政策偏紧的风险。

　　一种较为悲观的观点是，货币政策偏紧导致资金紧张，资金紧张持续到一定时候，必定股债双杀，因此对2017年股债皆不看好。进一步来看，地产调控、金融去杠杆、IPO加速、中美潜在的摩擦和人民币汇率等宏观不确定或利空因素，会在2017年的较长时间内持续降低投资者的风险偏好。