资金配置热情升温 期指曲折上行仍是主旋律

　　（原标题：期指曲折上行仍是主旋律）

　　资金配置热情升温

　　周一，期指无惧上周五商品巨幅波动、人民币贬值、新股发行提速等利空影响，三大期指品种主力合约盘中齐创本轮反弹新高。不过，相对高位市场“恐高”情绪有所上升，午后一度回调翻绿，尾盘小幅回升收涨。

　　经济运行稳中有进

　　昨日，国家统计局公布了10月主要宏观数据。其中10月工业增加值同比增6.1%，略低于预期，持平前值但环比继续增长。1—10月城镇固定资产投资稳中有升，增长8.3%；民间投资增速再加快，1—10月同比增长2.9%，增速比1—9月加快0.4个百分点。汽车销售拖累拉低10月消费增速至10%，但网上零售份额持续提高。10月工业及消费增速不及预期，部分原因受到去年10月出台小排量汽车购置税减半政策有关，使得去年9月基数偏低而10月汽车产销两旺拉高基数。

　　此外，受房地产调控影响，10月住宅销售额增速从9月的61%放缓至38%。但由于销售向投资端的传导存在滞后效应，10月房地产投资同比增长13.4%，远高于9月7.8%的增速。考虑到去年11月、12月地产投资基数较低，预计后两个月房地产投资增速仍有望维持良好水平。

　　整体来看，今年四季度开局经济运行保持平稳，当前中、高频经济数据仍然稳健，预计全年增长目标有望顺利完成。政策基调方面，除了针对过热领域出台限制措施外，稳增长力度并未放松。A股基本面仍在经济企稳叠加政策偏暖的最佳组合状态中，对市场存在利多支撑。

　　风险因素扰动有限

　　近期，上证50期指走势强于大势，主要基于现货市场当中钢铁、煤炭、有色及基建等权重板块走强支撑。基本面来看，受益于供给侧改革推进，上游大宗原料价格涨势明显。上周五夜盘虽然受到政策面影响，商品价格波动加大。但A股方面，一方面机构对于相关板块的仓位配置很低，向下杀跌缺乏筹码。另一方面，政策层表示供给侧改革仍将推进，预计相关上市公司今年以来出现的盈利改善的势头将持续，估值改善的基本面尚未到证伪之时。

　　往后来看，年底前不确定性因素仍多。海外方面，包括美联储12月加息、意大利12月政改公投等风险事件及美国新总统未来政策走向等不确定性因素。国内方面，包括人民币贬值，新股发行近期开始提速等因素，均对期指存在利空扰动。但今年以来，市场已经经历英国脱欧、美国大选两大黑天鹅事件，但每次均出现先跌后涨的“挖坑”行情，投资者的学习效应使得对此类不确定性事件的“免疫”能力有望上升。国内方面，主要还是关注人民币是否会超预期贬值及由此带来的资金外流压力，目前市场倾向于认为币值在6.8附近有望企稳，短期扰动力度暂时有限。

　　振荡上行趋势不变

　　从资金面来看，今年以来楼市、债市、大宗商品均在一轮牛市上涨后受到政策调控，相比较而言A股表现远远落后。当前A股企业盈利持续改善，绝对及相对估值优势已进一步显现，股市对于资金的吸引力增加。从市场情绪看，股票现货市场成交方面，近期已出现明显回升，两市成交量时隔三个月重回7000亿上方。两市融资余额也逐步向1月的高点靠近。投资者情绪伴随指数的抬高出现回暖。从影响市场的价值外因素看，目前临近年底，机构面临收益考核及排名的压力，若股市存在超预期利多继续上行，赚钱效应提升，情绪的正反馈效应有望吸引从楼市等资产流出的增量资金入市。

　　整体上，当前经济企稳，企业盈利改善的基本面仍在延续，投资者对未来的乐观预期提升，我们认为这是期指最大的基本面支撑因素。在大类资产配置上，A股的绝对及相对配置价值上升，资金边际配置力度有望增加。目前期指已创近期反弹新高，能否继续上行需关注基本面是否出现超预期利多。若出现利多，资金配置热情有望带动反弹空间进一步打开。在近期大宗监管、人民币贬值等利空频频扰动下，期指超涨后需完成一定的技术整固。但整体上，利空因素难撼动指数走势方向，近期期指振荡上行仍是主基调。