资金面无忧股债“双牛”再现 红包行情可期

　　据统计，A股市场存在明显的春节效应，尤其春节前一周市场往往存在诱人的“红包行情”。2002年以来的近13年春节前一周，A股市场仅一次出现下跌，上涨占比92.3%，平均涨幅达3.10%，均值显著大于0。由于股指期货标的现货指数——沪深300指数2005年正式发布，2002至2004年期间数据用高度相关的市场指数上证综指代替。A股春节前的红包行情普遍存在，受市场行情所处牛熊阶段影响并不明显。例如市场在2008年的熊市环境中，沪深300指数在春节前一周仍然出现7.74%的上涨。观察春节前一周涨幅与全年涨幅的相关性，其结果也无明显线性相关。因此，笔者认为A股的红包行情并非特殊市场环境下的特例，而是可信度较高的普遍现象。

　　市场节日效应虽然从严格的理论角度来看并非理性现象，然而实际中“红包行情”绝非A股的“专利”，国际上一些较成熟的股票市场同样存在节日效应。笔者统计了美国市场近年来在圣诞节前一周的情形，同样存在集中上涨的现象。2001年以来的近14年，标普500指数在圣诞节前一周仅一次出现下跌，平均上涨1.45%。节日效应同样较市场整体所处牛熊状况独立，在2001年、2002年、2008年熊市过程中，圣诞前一周均出现不同程度上涨。圣诞前一周涨跌与全年行情并无明显的线性相关性，相关系数仅0.148。

　　投资者情绪对股票市场涨跌存在直接影响。中国千年的传统文化，使得春节往往是喜气洋洋的氛围，投资者通常都沉浸在喜庆的节日气氛中，情绪较为积极乐观。笔者认为，这可能是A股市场的“红包行情”产生的最主要原因。此外，年初市场上流动性较为充裕，银行的信贷投放量较大，加上企业往往在岁末年终发放多薪、奖金等，为投资者补充了额外的资金“弹药”。另外，春节前后往往是重要政策公布的时间窗口，投资者的政策预期也可能使得这一段时间的市场表现较强。

　　今年央行已在春节前采取降准措施，及时满足市场资金投放需求，且继续在公开市场呵护流动性，上周投放900亿元，本周二净投放450亿元。因此，我们认为春节前资金面无忧，股指“红包行情”可期待。值得一提的是，抢到“红包”建议落袋为安。对春节后的市场，笔者的看法相对谨慎。此外，1月CPI同比增长0.8%，PPI同比增-4.3%，双双创出新低。当下，中国经济有效需求疲软、增长动力不足，并面临着一定的通缩风险。加上央行宽松政策，利于债市走强，因此笔者认为期债春节前也有“红包”。 (作者单位：长江期货)

　　经济良好,打压金银 标签： 红包 资金面 股债 牛熊 线性相关性