华联期货：市场现巨幅震荡 期指操作须冷静

　　第一部分 上周行情回顾

　　近期市场处于强势上升、热点扩散阶段，指数惯性上攻已成趋势。首先，最新公布的经济数据继续走弱，11月份pmi综合欠佳，而偏弱的经济面难有通胀压力，在给央行未来定向宽松政策留下余地的同时，也会给市场带来更多政策预期的想象空间。其次，前期央行降息释放了流动性，又连续三周实现了净投放。此外，%，创下今年以来新低。年末流动性宽松平稳格局有望延续，而月内新股压力递减，资金面缓解也给予市场环境转暖较大支持。最后，反弹行情的时间段恰逢业绩预告前端，截至本月1003家上市公司年报预告来看，预增、略增、扭亏和续盈的公司共有668家，近七成预喜的局面更为配合当前市场反弹步伐。因而，虽然经济环境仍待好转，但市场近阶段的快速拉升主要是配合政策利好刺激、资金大幅推动下的中期反弹。

　　无论是期指还是现货，逼空行情愈演愈烈。期指主力合约续第二周刷新期指历史最大单周涨幅。除了单周涨幅之外，期指的当月合约升水幅度、单日成交量和总持仓量三项数据，均在近两个交易日中刷新或逼近上市以来纪录。虽然结合历史经验，罕见的数据较难找出相似的情形来进行比较，但密切跟踪近期的行情走势与数据变化，无疑将为以后的期指判断提供借鉴。基差方面，期指当月合约if1412相对现货升水幅度在周四盘中最高逼近100个点，截至收盘仍保留升水91.4个点，这一收盘升水幅度在期指历史上排在第四位，仅低于2010年10月25日和随后的26日与28日，对应升水幅度分别是124.9点、。以当时情形看，期指同样在2010年“十一”假期之后经历了一波快速的上涨，当月合约从9月30日开盘2880点涨至10月25日收盘3606点，期间13个交易日上涨24.59%。当月合约升水幅度也在25日上升至历史最高的124.9个点，行情随后短期见顶进入高位宽幅震荡，升水幅度也逐渐缩小，直至11月11日转至贴水状态，当月合约次日便暴跌6.14%，为2010年10月的那轮上涨画上句号。 当月合约大幅升水同样是套利交易的良好时机。由于期指每月的交割机制，上周四接近100个点的升水幅度将形成明显的套利机会，若利用期指与沪深300指数构建无敞口套利模型，在不考虑成本的前提下，到本月19日当月合约交割时将获得2.8%左右的收益。成交量方面，期指四张合约总成交量再度刷新历史新高，远高于今年以来日均79.12万手，与沪深两市近期屡创天量相同，期指市场总成交量连创历史新高，同样表现出市场资金的高度活跃。持仓量方面，期指总持仓超越11月26日的218901手刷新历史新高。但相比成交量，新高的总持仓比上周一最低的206936手仅增加10%。可见期指市场资金在近期的连续上涨中更多的还是以短线日内交易为主，并没有形成连续的仓位堆积。

　　第二部分 后市展望与操作建议

　　近期市场不断上演拒绝调整、急速拉升的强劲形态，成交量的持续放大在确认前期技术突破有效的同时，也为此轮反弹打造了扎实的资金根基，沪指挑战上方重要压力位3000点，仍需权重股的强势维护和小盘股活跃有加的共振配合。在此过程中，量能维系始终是行情延续的关键。操作策略方面，并不建议投资者在高位阶段进行多单盲目跟进，多一份冷静备战后市更为稳妥。操作上，关注本周三宏观经济数据的指引，1412合约多单设置浮动止赢持有，关注3300点阻力及3000点支撑，市场步入宽幅震荡期，控制仓位摆在首要位置。