飙升后降杠杆 期指“死多”潜行狙击“狂牛2.0”

　　7月22日以来，a股悄然迈开牛蹄，但谁也没有想到这头“快牛”竟一奔千点、毫不回头，“满仓踏空”、“涨停跑输”等词汇成为投资者口头禅。

　　与“牛气冲天”的股票现货市场单边做多的棋局相比，沪深300股指期货市场上则正在进行着一场刀光剑影的厮杀。在这场多数人看不懂的行情中，在大资管时代，多空对决的背后有着太多复杂的影响因素。即便曲终，多头未必就盈利，空头也未必是输家，且看“快牛”背上的多空众生，如何演绎这一曲“冰与火之歌”。

　　600点突袭 “死多”也动摇

　　“从11月20日开始到现在，沪深300指数一口气上涨了587点多，期指主力if1412同期则上涨了641点多，涨势如虹一蹴而就。到现在沪深300指数站上3100点，期指升水接近60点，技术形态出现调整征兆，我认识的不少多头已经开始离场了，有的甚至走到反面做空了。”上海一位资产雄厚的职业投资者葛亮(化名)表示。

　　葛亮是一名跨市场套利投资者，商品、基金、股票和海外市场均有涉猎。“7月份a股行情一起来，我就觉得不应该再玩商品期货了，未来行情在股市，应该踏踏实实来做股票。9月份，我基本清空了商品期货的头寸，转而做多a股，持有银行股、券商股和高铁概念股。期货方面只有中金所沪深300股指期货和新加坡a50期指的头寸。”

　　最初，葛亮的策略还是期现套利，但随着行情越来越极端，他的策略也发生了很大变化，由原来的“多现货、空期货”套利变成了现在两边做多，账户一日浮盈可达千万之巨。

　　当前节点，他依然十分看好a股牛市，并认为真正的疯狂还没有到来。其逻辑是：目前股市面临多重的底部叠加一个顶部，一是估值的底部，银行股估值最低一度市净率破0.8，市盈率仅5-6倍，这个估值意味着市场给予了其强烈的悲观预期，最坏的时代已经过去，春天不会远，但银行股估值修复行情的空间后续可能有限，未来会发散到其他低估值蓝筹板块;二是政策的底部，是市场改革预期的转折点。此外还有一个顶部，那就是无风险收益率的顶部出现，3月份无风险收益率见顶，此后，实际利率以肉眼看得见的程度下行，这三个因素重叠后，一定会在行情上有所显示。“今年年底之前，只要银行股不大幅调整，目前的强势格局会持续到春节前，等到节后资金进一步宽裕，股市赚钱效应在老百姓串门聊天的口传中进一步扩散，a股可能迎来一波更大的行情。”

　　不过，即使是他这样的“死多头”，在沪综指兵临3000点的关口也会心生“恐惧”。“这个位置大家都怕调整，我也怕，但我绝对不会出场甚至反手做空。我的应对策略是拆杠杆。”葛亮说。

　　所谓拆杠杆，就是降低期货杠杆，具体做法就是将一部分沪深300股指期货和新加坡a50的多单平仓，降低期货多头仓位。“最近几天，我的朋友圈里到处是quot;满仓踏空quot;的字眼，现在最慌的不是拿到股票跌了，而是没有quot;上车quot;。上车不易，短暂调整我是不会轻易离场的。”

　　在这一波酣畅淋漓的极端行情中，像葛亮这样的坚定看多并做多的大胆型“死多”并不多。在与诸多私募人士接触过程中，中国证券报记者发现此轮牛市中的期指多头玩家，除少量“死多头”坚定单边做多外，大致还可分为三类：一类是谨慎型多头。他们在低位做多股指期货，等到情况不妙时，连忙开少量空单锁住利润，当趋势再次回归强势后，平掉空单。“股指期货虽然日k线上走势强劲，但盘中震荡剧烈，让人很是受不了，我一开始满仓被震的慌，后来改变策略，效果果然更好。最近股指期货上，资金翻了2倍。”浙江一位期货大佬转做股指期货后颇为得心应手。

　　第二类是摇摆型多头，跟随走势波动追涨杀跌，幸运的吃到了又回吐了部分利润，不幸的则是看对还亏损。个人投资者谢先生属于幸运者，他最早在7月22日行情启动之前就埋伏了不少多单，此后吃到了两波反弹行情平仓盈利而出，但行情居然如此纵深发展是令他没想到的，11月20日以来的行情中，每到期指盘中大幅回调之际，他总认为行情已至尾声，不时布置空单，结果频频砍仓。“这个市场真的是专治各种不服，后来我一怒之下又反手做多，果然趋势还是向上，又挣到一笔，但多单拿得心发慌，第二天赶紧平了。”谢先生说。

　　第三类是踏空型多头。这类投资者不在少数，和现货市场一样，股指期货也是一路上涨，“涨得令人发慌，不敢进，干瞪着指数上涨了600点，别说肉，连汤都没喝着。说实话，真要进了，说不定死在调整中。”一位新开户的股指期货投资者小张说道。