企业盈利改善 期指慢牛延续

　　目前市况下，建议投资者以回调后买入做多思路为主，但并不建议追多。 　　建议投资者回调买入为主，不宜追多

　　　　周一，在A股市场煤炭等权重板块走强带动下，沪深300股指期货加权指数创两个多月来新高。伴随指数的大涨，两市现货成交量有所放大，投资者做多热情回升。

　　人民币贬值难以成为主导因素

　　10月来，人民币汇率持续贬值，当月在岸人民币累计贬值超过1.5%。从上周公布的银行代客结售汇数据看，结售汇逆差1897亿元，较8月634亿元的规模扩大了近两倍，显示资本外流压力再度加大，对A股情绪影响负面。不过，10月楼市调控加剧后成交回落，市场预期楼市拐头后资金的溢出效应将对冲资本外流压力。

　　在汇率走势方面，市场普遍认为，年底前人民币将到达6.8水平。周一美元兑人民币已经接近6.78，距离6.8已经十分接近。后期若重要关口冲破，可能进一步形成人民币贬值预期，届时央行为稳定预期或加大干预力度。因此，从边际角度来看，大概率上汇率快速贬值的时期或将告一段落，预计随后将进入到振荡阶段，汇率对A股市场的影响将进一步降低。

　　低估值支撑较强

　　上周，国内9月宏观经济数据发布。三季度GDP增速稳定在6.7%，符合预期。从工业生产、投资及消费角度看，工业增加值增长略显疲弱，但仍在6%以上小幅波动。房地产及制造业投资回升推动投资反弹。受益于内需稳定，消费数据继续小幅回升。此外，在货币金融数据方面，亦出现环比回升的局面。今年在政策层着力稳增长情况下，实际经济表现好于预期。10月国内房地产市场调控后，投资者对后期经济走势分歧开始加大，预期地产投资下滑后拖累经济的担忧上升。但目前从高频数据看，发电耗煤、粗钢产量、水泥产量等指标表现稳定，我们认为经济走稳的韧性或比市场预期更久。

　　当前，上市公司三季报正进入发布期。今年伴随供给侧改革的大力推进，诸多上游过剩行业经营情况出现明显改善，如煤炭、钢铁等行业利润由负转正。我们认为，上市公司盈利的改善将成为支撑A股的重要因素。周一现货涨幅行业排行榜中，煤炭、非银金融、钢铁排名三甲，表明市场对企业盈利改善的利多逐步发酵。

　　整体上，我们认为，市场将继续呈现振荡中重心小幅上抬的走势。楼市受限、资金外流渠道有限、“资产荒”大背景下，资金配置需求旺盛。A股企业盈利持续改善，估值优势显现成为指数最主要支撑因素。我们认为，期指仍将以慢牛特征主导，快速大幅上行动能不足。目前经济虽短期企稳，但中期下滑风险仍未消除。此外，美国总统大选、意大利政改公投、美联储加息等不确定性因素仍存扰动，我们认为需等到靴子落地，市场风险偏好才有望出现回升。在目前市况下，建议投资者以回调后买入做多思路为主，但并不建议追多。