瑞银高挺：沪深300指数明年有10%左右的上升空间

　　2014年11月17日，沪港通正式开通，实现了A股和港股的互联互通。此后，深港通就成为市场关注的焦点。目前，深港通已进入倒计时。2016年11月18日瑞银证券媒体电话会上，首席策略分析师高挺对深港通的启动以及2017年的A股市场进行了展望，高挺预计，沪深300指数明年有10%左右的上升空间。

　　对2017年A股基本持正面看法

　　高挺对A股市场在2017年的表现持正面看法，基于A股盈利增长，高挺判断明年A股的盈利增长是6%，他认为沪深300的目标在3750点，跟现在的差异大概有10%的上升空间。

　　高挺表示，这样的判断是基于已经实现7%的增长，并且三季度开始到明年增长势头始终不错。材料类板块中，煤炭、钢铁、化工等大幅提高，实现一个大反转。如果这些价格不是非常陡的又往下重新走回到去年年末的状况，那么业绩影响会在未来涌现出来。金融板块去年已经有了较大的牛市，上半年保险和证券盈利增长比较弱，因为基数的关系就消失了，有一个6%的增长，我们大约有10%的一个上升空间。

　　从投资的行业看，今年钢铁、水泥价格等，都有明显上涨。最近三四个月材料类板块上升强劲，其中煤炭价格表现最为显眼。高挺指出，这些材料类的价格大多是在去年末的时候建立，周期性的板块特征是带动股票上涨，因此这段时间股价也跟着上涨了。从周期的角度对材料类的板块会相对比较谨慎，短期来看可能还有各种各样的动机因素。长期看，目前价格已经涨了非常多，包括供应侧改革调整；另外，行政性调控产量，其持续性不是特别强。因此，价格走势太快，不可以特别放松，可能未来几个月这些材料价格就会见底，因此需要小心。

　　主题方面，高挺比较看好消费，基础设施投资中尤其是以PPP形式带动的投资收益板块，以及受益人民币贬值的一些企业。需要指出的是，人民币贬值过去通常会给A股带来负面的影响，投资者普遍担心资本外流等，之前也的确导致过A股的下跌，但是目前投资者的敏感性相对较低，对人民币走弱有了更好的理解。另外，观察央行从去年8月份开始的对人民币的控制，可以发现央行对如何调整控制有一定方式。从微观层面来说，人民币本地贬值对国内的出口企业是有帮助的，其他国家的市场也是同样表现。例如，日元贬值时日本股市上涨，英镑贬值时英国股市上涨。目前，中国有10%的企业销售在海外，人民币贬值对这些出口企业以及在海外的跨国公司是有帮助。虽然投资者对人民币贬值的担心比较多，但是高挺认为还是有一定机会，主题上看好人民币贬值的受益企业以及PPP概念股。

　　深圳市场的承载性获投资者偏爱

　　高挺称，深圳市场较大，因此深港通开通后，超过75%的市值会在沪港通和深港通底下覆盖。由于证监会表示，深港通不再设总额度限制，并取消沪港通总额度。对此，瑞银证券首席策略分析师高挺认为，理论上可以有变量的双向流动，对资本市场的开放非常重要，对未来A股能够纳入MSCI也会有正面帮助。

　　提及人民币贬值预期较强这一宏观背景时，高挺指出，虽然深港通还没有通过，但是由于今年人民币贬值趋势，5月份南下资金已经有了明显增强。1至3月南下资金每天净流入6亿人民币左右，5月至今日均已跳升到16亿。北上资金则相对平稳，日均约5亿人民币。数据说明，资产更偏向南下向香港进行投资。

　　沪市与深市存在天然差异，高挺认为，有可能在深港通之后往深圳的资金，或许会超过沪市。中小板与创业板导致深圳市场总体估值较高，深圳股票的盈利增长同比超过21%，而沪市增长为零，故新经济占比大导致深圳市场的承载性强于沪市。

　　另外，深圳市场IP、消费类以及医药等行业占比大，总体表现为增长较强。高挺指出，最近十年左右，海外投资者已经持有越来越少的周期股，比如说煤炭、钢铁、能源等等，而是偏好一些比较传统的消费类股票，例如食品、饮料、家电、汽车等等。而这些行业在深圳市场中占比较大。对于科技、传媒这些承载性更强的板块，高挺表示，最近两三年，这些板块估值较高，因此海外投资者的兴趣不是很高。海外投资者比较偏重承载性，并且不愿意进行高成本的融资。考虑到市盈率较高，而投资者偏向成长，因此，高挺认为深港通开通后不会有非常大的资金流入到深圳。而20至50亿美元市值，并且估值合理的个股，会更多地被投资者偏爱。高挺指出，海外投资者QDFII、北上投资的沪港通等都偏向于承载性，而深圳市场承载公司比较集中，因此具有一定的吸引力与结构性。

　　资金南下推动香港市场

　　对于近期资金维持南下态势的情况，高挺认为这反映了国内投资者较强的多元化投资意愿。高挺估计，人民币贬值以后，通过沪港通和深港通南下流到香港的资金，今年可能会达到1600亿人民币的规模。其中，900多亿到1000亿左右是保险公司为主的机构投资者。他们并不是为了追求短期的盈利，而是为了实现资产配置目的。

　　高挺表示，预估南下流到香港的1600亿资金中，接近1000亿是保险公司，剩下的为公募基金产品等。目前已经成立了许多与沪港通、深港通相关的公募基金产品，投资者可以通过这两个渠道对香港股票进行投资。总体上，资金流向可能更偏香港市场，对港股的影响也会正面一些。内地流向港股不是主导，但是现在比例开始增加，成交量的贡献增大到15%左右。

　　高挺指出，保险公司将资金投向香港市场是比较稳健的，不用担心大幅变化。A股市场上保险公司的举牌行为，都是在线下消费类的公司，而保险基金会持续流向香港的消费医药进行投资。此外，一些稳健增长的公司也会受到此类资金的青睐，因此单从资金流向上看，对H股或者香港市场整体来说会有一个正面的推动。