焦钢博弈加剧之下，焦炭价格调整周期将延长

　　行情回顾

　　5月14日至15日，一带一路国际合作高峰论坛在北京举行。为迎接会议到来，上周以来环保加码导致钢厂及焦企开工率下降。目前华北地区钢厂焦炭库存维持在9天左右，属于正常水平。但钢市淡季来临叠加限产，使得钢厂对原料的采购热情偏弱。后期在焦钢博弈加剧之下，焦炭价格调整的时间周期将延长。

　　焦煤方面，炼焦煤国内市场弱势下行，近日山西、山东地区炼焦煤价格陆续走跌，部分大矿加大量价挂钩政策以加快出货速度。近期内蒙、西南等地也传出降价声音，今云南曲靖炼焦煤价格普降30-50元/吨，A10.5主焦和1/3焦报1400-1440元/吨，A15主焦报1150-1200元/吨，均到厂含税价。进口焦煤方面依旧弱势，价格不断下跌后有少量成交现象，但多数采购者心态仍较谨慎。

　　独立焦化企业周度开工率 、样本钢厂焦炭可用天数

　　目前市场主要关注点

　　1、双焦港口库存继续下降

　　上周，双焦港口库存继续下降。其中，焦炭港口库存减少4万吨，炼焦煤港口库存减少14.4万吨。华北地区独立焦化企业受严厉的环保督查影响之下，开工率大幅下降，山西地方独立洗煤厂大面积关停。但其余地区政策影响不一。随着一带一路峰会结束，环保政策力度短期趋弱，环保政策方面的持续性需要继续关注。

　　焦炭港口库存情况 、炼焦煤港口库存

　　2、成材市场后市难言乐观 压制原料上行

　　由于目前钢厂原料库存较为充足，焦钢企业的价格博弈之中，焦厂处于弱势地位。上周以来，钢材现货市场稳步上行。现货市场钢材价格受环保督查及资源紧缺影响，价格大幅上涨。但期货市场反映相对平淡，尤其在上周后半周期螺更是出现高位回落行情，淡季因素之下市场情绪相对悲观。且目前高位资源价格成交较弱，市场信心仍在恢复之中。目前，市场信心压制更多来自不断创新高的粗钢产量。4 月国内粗钢产量为7278 万吨，同比增加4.9%，1～4 月累计产量为27387 万吨，同比增长4.6%。按日均计算，4 月份粗钢日产量为242.6 万吨，将3 月所创下的日产量232.25 万吨的历史高点继续提升了逾10 万吨。

　　粗钢月度产量情况

　　3、房地产数据近强远弱

　　15日，宏观及行业数据密集公布，房地产近强远弱加剧。整体来看，房地产即期开工投资向好，销售领先指标继续回落。1-4 月份，全国房地产开发投资同比名义增长9.3%，增速比1-3 月份提高0.2 个百分点；房地产开发企业房屋施工面积654054 万平方米，同比增长3.1%，增速与1-3 月份持平；房屋新开工面积48240 万平方米，增长11.1%，增速回落0.5 个百分点；商品房销售面积41655 万平方米，同比增长15.7%，增速比1-3 月份回落3.8 个百分点。

　　总结与操作建议

　　梳理基本面因素可以发现，由宏观至微观，风险均向远月累聚。房地产即期开工向好，但销售领先指标回落。粗钢产量同比持续回升，是压制黑色系信心的主要因素。对双焦而言，在供需两弱之下，现货价格持续小幅回调。期现结构上，目前期价仍处于深度贴水格局，有一定的反弹空间。但反弹高度需要视市场情绪而定，宽幅震荡下单边介入操作性不高。