反弹周期结束 铁矿石运行重心整体下移

　　4月下旬，受钢市利好政策和超跌反弹需求的带动，铁矿石价格小幅攀升。不过，五一之后，再次下行。我们认为，矿价弱势难改，反弹即是空单入场的机会。

　　环保风再起

　　目前，各省区的地条钢清理工作都在按“去产能工作方案”的总要求自查自清。根据汇总的数据，全国各省区已清理出地条钢企业500多家，涉及产能1.19亿吨。距离年中地条钢全面退出的大限越来越近，为推动地条钢尽快出清，5月2日至5月25日，去产能部际联席会将派出9个工作组对各地地条钢清理工作开展专项督查。预计7—8月，会对地条钢出清工作进行总验收。

　　环保部4月下旬开始进驻天津、山西、辽宁、安徽、福建、湖南、贵州等省市进行环保督查工作。2017年“一带一路”国际合作高峰论坛将于5月中旬在北京举行，为了保证空气质量，将会采取大规模的京津冀钢厂限产政策，钢厂限产对钢市的影响将逐步显现。上述一系列的举动成为5月铁矿石价格偶尔拉涨的关键。

　　港口库存处于高位

　　去年8月以来，港口铁矿石库存一直保持在1亿吨以上。根据西本新干线的数据，截至4月28日，主要港口铁矿石库存达1.3195亿吨。铁矿石发运及港口库存压力较大，短期需求并无亮点，现货价格承压。2017年将有更多高品位矿进入市场。根据CICC的研究，2017年主流矿山有6500万吨新增产能进入市场。与此同时，2017年是高品位铁矿石集中供应的一年，铁矿石结构性短缺的情况不会再出现。除主流矿山既定计划的新增产能外，在铁矿石价格高位运行的背景下，不少中低成本的国外矿山和国内的矿山也有不同程度的复产，实际进入市场的产能更多。

　　5月为钢材消费淡季

　　钢材成品库存有所下降，但旺季库存消化速度不如预期。除了建材螺线库存消化尚可，板材类的消化情况不尽如人意，去库存压力较大。5月通常为钢市消费淡季，在价格快速拉涨后，一方面钢厂利润增加，后续产量很难下降；另一方面，也将透支后市需求。待利多因素消化后，钢市仍有回调压力。

　　后市操作建议

　　4月下旬开始，钢铁去产能及环保政策再次发力，加之钢市终端出现补库迹象，现货市场量价齐升，进而带动铁矿石价格反弹。然而，五一之后，行情发生转折，铁矿石1709合约周三上午放量下跌，午后弱势振荡，增仓明显，日K线报收小阴线，跌破周二的低点，向下回补缺口，顶部形态初现。之后，受伦铜大跌的带动，市场普跌，铁矿石价格更是弱势尽显，封死跌停，K线走出“岛形反转”，顶部已现。

　　综合来看，反弹周期结束，铁矿石价格再次开启下跌行情，建议做空为主，盘中反弹即是空单分批建仓的机会。