下游订单难以维持 沥青将开启回调走势

　　受原油上涨的影响，沥青期货近期表现强势，但考虑到下游订单难以维持，价格继续上涨的动能衰竭，将开启价格回调走势。

　　成本支撑开始减弱

　　3月底以来，由于利比亚局势动荡，其原油产量大幅下降。受此影响，油价触底反弹。之后，美国对叙利亚发射导弹，市场对中东局势动荡的担忧加剧，油价延续了上涨态势。原油是沥青的直接上游，油价持续上涨对沥青价格起到了强劲的支撑作用，但油价继续上涨空间和持续性都存疑。一方面，利比亚原油减产大致在25.2万桶/日，这会被美国页岩油的增产量所抵消；另一方面，叙利亚并不是重要的产油国，美国空袭叙利亚对市场的影响更多是在心理层面。

　　目前来看，全球原油供应过剩问题仍然存在。4月原油进入消费淡季，商业库存将开始堆积，而美国商业原油库存已经处于非常高的水平，后期库存压力将加大，油价则很难持续上涨，这即使不会对沥青产生利空作用，也很难继续支撑其成本重心上移。

　　下游订单难以为继

　　今年政府加大基础设施建设力度，对沥青的需求整体高于往年。短期来看，随着沥青价格上涨，下游贸易商对沥青的备货相对积极，但由于目前是淡季，终端需求低迷，库存持续囤积。从目前的情况来看，沥青库存虽然较前期有所上升，但仍处于偏低水平，贸易商囤货仍有空间。据了解，3月沥青开工负荷小幅上升，但幅度仅为1%，整体供应并没有过剩。此外，后续炼厂可能有检修计划，这将进一步缓解供应压力。

　　需要注意的是，首先，今年市场氛围相较去年有所不同，由于沥青价格已经处于偏高水平，价格持续上涨存疑，下游备货热情远低于去年；其次，企业利润相对丰厚，这可能会激发停产企业的复工热情；最后，进口价格偏离，进口利润丰厚将进一步压低国内市场价格。笔者认为，目前沥青价格处于高位，消费也处于淡季，后期订单难以继续跟进，沥青上涨的持续性存疑。

　　图为WTI原油与沥青期货价格走势

　　整体来看，沥青价格上涨主要受油价反弹的影响，但在高库存的影响下油价难以继续上涨。相对地，近期虽然沥青订单表现较好，但有透支需求的嫌疑，加之企业利润较高，后期供应将增加，沥青将开启价格回调走势。