做空动能逐渐衰竭 塑料价格有望止跌回稳

　　2月中旬以来，国内化工类期货品种大幅下挫，塑料主力合约最大跌幅达15%。塑料此轮下跌主要受需求启动不及预期、库存累积至新高、原油破位大跌等因素共同影响，目前做空动能逐渐衰竭。从基本面看，后期塑料价格有望止跌回稳。

　　前期塑料价格大跌的主要原因是需求启动不及预期。不过，后期塑料行业供需面有转好预期。供应方面，虽然3月下旬聚乙烯装置检修较少，但PP装置检修较多。从时间上看，PP装置从3月开始进入集中检修期，而PE装置集中检修期是4—6月。PP提前进入检修，PP价格有望率先企稳，从而限制PE跌幅。另一方面，PE行业4—6月进入集中检修也使得后期价格存在反弹预期。

　　从需求上看，春节后市场需求不及预期，环保检查及全国“两会”期间限产措施对需求也造成一定的影响。当前，华南地区需求尚可，但华北地区需求不尽如人意。随着后期环保制约因素逐渐减弱，华北地区农膜、地膜生产企业开工率有望季节性提升，华北地区市场容量大，需求前景和空间较好，预计3月下旬供需面形势将有所好转。

　　今年元宵节后，石化库存消化进程异常缓慢，整体库存水平不但没有下降反而创出新高。库存是供需形势的体现，前期聚烯烃市场供需形势较差，库存不断累积。4月以后，聚乙烯市场检修较多，去库存目标明确，高库存压力将会缓解。

　　从聚乙烯市场内外价差来看，进口倒挂维持在高位。近期CFR远东低端LLDPE进口价折算人民币在9900元/吨上方，华北低端LLDPE现货价为9180元/吨，进口倒挂超过720元/吨。较高水平的倒挂格局，表明进口亏损比较严重，转口贸易和出口贸易涌现，预计3—4月国内聚乙烯进口量将下降，出口量将会上升，进口下降、出口增长的形势将有利于消化较高的港口库存和社会库存。

　　近期原油价格大跌对商品尤其是化工品的打压特别大，油价大跌的主要原因是美国页岩油在线钻井数量增加及加拿大油砂产量增加，同时美国原油库存大增也是打压油价的重要因素。另一方面，美国最新的API原油库存在下降，终端需求预期逐步走高，炼厂加工量恢复将提振美国原油需求。此外，50美元/桶的油价对大部分美国页岩油开采商来说仍无利可图，钻井平台缩量将是必然。

　　最新的OPEC月报中，产量是市场关注的焦点，除沙特外的其他OPEC成员国产量均有下降，沙特产量环比虽增加，但并没有违反此前减产协议。根据沙特能源部的声明，2月的增产主要是增加国内库存，对外供应量并未增加，反而减少9万桶/日。同时，月报上调了2017年全球石油需求增长预期，从此前119万桶/日提高至126万桶/日。产油国理想的油价是55—60美元/桶，产油国对于减产的承诺兑现预期仍较高。因此，对油价后市不应过分悲观。

　　综上所述，近期塑料期货价格大跌已经反映了基本面的利空，预计后期塑料价格将止跌回稳。