上半年预期减弱 PTA尚未走出震荡

　　经历2月上旬大涨行情后，PTA进入回调行情。伴随着加工费的逐步降低，PTA跌幅也逐步放缓，但市场缺乏明确的利好消息提振，而上周美国原油库存增长使得原油大幅下跌，引发市场人士对成本端担忧，以至于PTA期价也以进一退三的趋势弱势震荡。

　　此次大跌有悖于市场人士多头预期，那么是否是我们对上半年市场预期过高？当然，这也有一定因素影响。由于华彬石化以及翔鹭石化装置将于下半年重启，即将有590万吨的产能投放到PTA市场；另外二季度PX检修集中度高于往年，使得我们对PTA上半年利好预期高于下半年。1-2月份国内PTA供应商加足马力生产以锁定上半年利润，而1月份聚酯工厂因春节假期影响损失产能约600万吨，上下游工厂的产需相悖导致PTA社会库存快速累计，供需矛盾逐步凸显。在2月份下旬资金快速流出后，叠加PTA市场供需压力，PTA进入下跌通道。

　　3月份是下游聚酯工厂传统旺季，目前聚酯工厂已经恢复至85%高位开工水平，且经过PTA及MEG快速下跌后，聚酯工厂利润得到大幅改善，如表格所示，利润的改善将进一步保证聚酯工厂开工及需求。值得一提的是，安兴涤纶短纤计划3月份新增两条生产线，涉及产能7-8万吨；浙江万凯计划3月中旬投产其新增聚酯瓶片装置，涉及产能55万吨；聚酯工厂3月存在新投产装置，预计需求有望进一步提升，需求面的改善值得我们期待。

　　目前PTA供应端维持72%开工水平，仅佳龙石化60万吨/年装置处于检修状态，厂家计划3月中旬重启，检修力度远不及2016年同期水平。恒力石化3号200万吨/年装置尚未确定检修时间，若工厂落实检修计划将对市场人士心态构成利好提振。

　　另外，页岩油的增产引发市场对原油后期走势的担忧，成本端支撑度有所转弱；且商品期货市场整体走势偏弱，因此预计PTA短期仍维持震荡整理格局；但下游聚酯需求已恢复高位水平，特别是聚酯瓶片存在新投产计划，这将进一步改善PTA需求量；以及PX端检修利好尚未释放，因此预计PTA先抑后扬概率较大。