精镍库存内减外增 镍价“牛皮市”暂难改

　　2016年12月下旬，沪镍价格跌破“上升三角”趋势形态，抹去了11月的大半涨幅，价格数次触及去年7—10月7.7万—8.5万/吨的振荡箱体上沿，市场投资者对镍价的走势看法产生了较大的争议。综合目前沪镍市场的几个焦点因素，笔者认为，沪镍价格未来1个月左右仍将处于振荡整理状态。对后期走势，投资者也不必悲观，2017年仍有众多潜在利多因素。

　　精镍库存内减外增

　　从精镍的国内外库存情况观察，目前步调并不一致。截至1月5日，上期所镍库存为8.49万吨，尽管同比大幅翻了一倍，但环比已经是从去年9月以来的第16周下滑，较此前11万吨的高点明显减少。不过，国外的情况并非如此。LME公布的数据显示，截至1月4日LME全球总库存为37.17万吨，与去年同期相比减少16%。

　　在国内从去年9月开始的这波去库存过程中，LME库存不减反增，从10月初的36万吨低点，反弹增加了1万多吨。这种情况意味着，国内外镍的供需情况并不同步，即便是交割规则限制了部分伦镍流入上期所，但在基本面没有根本性好转的背景下，镍价很难持续上涨，库存对镍价的支撑大打折扣。

　　环保因素对镍价影响值得关注

　　从去年镍价变动的情况看，目前环保因素在镍的各个产业链上都可能产生一定的影响，但方向却并不一致。一方面，去年炒的沸沸扬扬的菲律宾镍矿环保检查情况的确对镍价形成了利多。截至2016年12月，菲律宾国内因环保问题被关闭的矿山已经超过30家，几乎涉及菲律宾50%强的镍矿产能，这就使得运往中国的镍矿数量可能下滑。

　　从去年前11个月的数据来看，我国累计进口镍矿约3000万吨，几乎全部来自菲律宾，预计去年国内镍矿进口量下降约10%。如果2017年那些未能通过菲环境与资源部门审查的矿山继续被禁产、禁出口，那么势必将导致国内镍铁和精炼镍供给的减少，提振镍价。但另一方面，国内冬季的雾霾气候引发了力度空前的环保限制措施，对镍价的影响也需注意。去年12月，由于北方地区的“霾情”严重，主要的不锈钢产区均出现了企业限产、停产的情况。这就使得近几月的不锈钢价格与镍价出现了短期脱节的情况，总体来看对镍价形成了一定的利空。

　　去年12月，我国镍铁合计约97万吨，同比大增53%。2016年全年国内镍铁总产量一举突破千万吨关口，高达1009万吨，同比增长15%。回顾去年镍铁产量的情况，从一季度同比两位数的减幅，到二、三季度同比个位数的减幅，最终9月之后不减反增，显示出伴随着电解镍价的触底反弹，镍铁行业在利润驱动下产量出现了同步的增加。从现在的情况看，电解镍价格一涨，镍铁产量便大增；电解镍价格一跌，精镍需求便好转的“窘境”仍将在短期困扰镍价。这表明目前镍市场仍然处于“牛皮市”，并不具备持续走强的基础。未来只有当精镍的库存大幅下降、镍铁产量见顶的情况下，镍价才会迎来真正的牛市。

　　综上所述，镍价短期继续振荡回调的压力较为明显，但春节后的涨势仍可期待。