原油下行空间有限 PTA筑底反弹

　　随着终端需求增速或低位趋稳，以及产能过剩对市场的影响有限，PTA价格运行格局或转为低位宽幅振荡。不过，笔者分析产业链的整体状况了解到，当前PTA价格疲弱之后，中期筑底反弹的可能性较大。

　　原油下行空间可能有限

　　需求方面，虽然美国经济稳步增长为原油需求提供支撑，但受新兴经济体可能存在调整的影响，全球原油整体需求难有较大的变化。不过，随着二季度和三季度原油需求旺季临近，原油将会得到一定程度的改善。

　　供应方面，原油经过近半年的暴跌，接下来要面临的首先是低价原油限制未来产出的增长预期；其次是地缘政治因素可能对原油供应预期产生冲击。总之，今年原油低位振荡运行的可能性较大，后期或将抑制PTA的下行空间。

　　终端需求增速或低位趋稳

　　建立在内需消费与出口的判断下，2015年纺织服装增速出现明显改善的可能性较小，纱、布等产量增速很难超越2013年、2014年的增速。不过，终端服装产量近两年呈低位回升态势，加之低价对需求也有一定的提振作用，我们认为纺织服装品增速有低位趋稳的可能。事实上，今年纺织服装品同比数据也验证了这点。1—2月，纱产量累计同比增速4.6%，布产量累计同比增速5.9%，服装产量累计同比增速4.29%，整体增速虽保持低位，但较2014年同期略有提高，预计未来纺织服装品增速有低位趋稳的可能。

　　产能过剩对市场的影响有限

　　不考虑今年新投产的规模，今年PTA新增产能约为570万吨，相比较2014年13.18%的增幅，增幅放缓。加之一季度已经出现大型PTA生产企业破产传闻，将淘汰部分PTA装置。整体来看，PTA行业产能过剩的现实依然无法改变，但是随着终端需求有趋稳的可能，预计PTA产能过剩的程度不会进一步加深。受此影响，PTA厂商盈利情况不会差于往年，未来一两年内企业经营利润或维持在盈亏平衡点720元/吨附近。

　　综上所述，当前PTA下行的空间比较有限，中期可能呈现筑底反弹走势。预估今年PTA的主要运行区间下沿重心在4400—4600元/吨附近，上沿重心在5800—6000元/吨附近。