PTA市场的历史大底 究竟该不该抄？

　　在成本坍塌、价格触及历史低位的情况下，pta多空双方僵持不下。

　　新年伊始，pta期货持仓便频创新高，引发市场关注。在成本坍塌、价格触及历史低位的情况下，多空双方僵持不下。在空头格局下，pta多头“抄底”的底气究竟会有多足？当前产业链基本面能否支撑多头的信心？带着市场的疑问，期货日报记者近日随郑商所组织的调研团来到pta主要产销区浙江地区，对嘉兴石化、桐昆集团、新凤鸣等企业进行了实地走访，探寻pta高持仓背后的故事。

　　a 高持仓与熊市相伴

　　pta市场的“热浪”可谓一股接一股。去年pta产业链那场由“限产保价”掀起的大博弈渐渐退潮后，2015年新年伊始，pta期货的高持仓再次吸引了市场人士的眼球。

　　1月14日盘后pta期货所有合约的总持仓量创出179.1万手的历史最高水平，较去年年末的107.8万手大幅增加66%。

　　14日，pta主力合约1505价格盘中创4480元/吨的历史新低，盘后持仓量则创下149.5万手的新高，折合现货374万吨，约为国内全部pta企业1.5个月的产量，可供国内全部聚酯企业按80%的开工率运转1个多月。

　　pta期货持仓量本轮大幅增加始于今年元旦节后的第一个交易日，当日pta期货持仓增加8万余手，随后两个交易日更是逐级增仓14.3万手和24.3万手。

　　如此巨大的持仓量和单日增仓量，立即吸引了诸多市场投资者的目光。

　　回顾pta期货的历史行情，期货日报记者发现，其短时间大幅增仓的现象并非头一次出现，在2014年也曾发生过两次。

　　第一次是从当年1月29日开始，pta期货总持仓量从50.9万手大幅增至2月27日的103.8万手，翻了一倍。第二次是从当年9月30日开始，总持仓量从67.3万手增至10月14日的111.3万手，增仓的力度和经历的时间和此次都较为类似。

　　pta期货这几次大幅增仓的共同点，是增仓期间均伴随着期货价格的大幅下挫。

　　昨日盘后，pta期货的持仓量仍在近160万手的高位徘徊。多头主力席位前5名持仓占前20名的47.4%，集中度较高；空头主力席位前5名持仓占前20名的41.9%，与多头相比稍显分散。目前多空双方僵持不下，市场方向摇摆不定。

　　b 多空双方各持己见

　　对于近期pta期货持仓量的飙升，有不少市场人士认为是在情理之中。如此高的持仓说明多空主力的分歧较大。期现货价格连续下探并逐渐接近历史低点被普遍认为是持仓量近期大幅放大的“导火索”。

　　据了解，今年元旦过后，pta期货跟随原油价格大幅下行，市场资金的“抄底”热情逐渐被点燃。

　　“目前pta价格已经在5000元/吨以下，这从2000年至今的15年内只出现过4次。”pta现货市场资深人士安建华对记者说，第一次出现在2001年8月至2002年2月之间，第二次是在2003年5月“非典”爆发时，第三次是在2008年金融危机时，目前是第四次。pta价格每次到达历史低位，逗留的时间都不长。

　　他坦言，历史低价位给多头提供了很大的安全边际。此外，2014年pta产业联盟经过连续几次减产，已使pta库存控制在合理区间，也会对价格形成支撑。

　　而从pta期、现货市场的季节性规律看，元旦后企业流动资金逐渐恢复正常水平，加上春节前下游企业备货等因素，经常会引发pta价格的季节性上涨。

　　“根据历史规律，每年的1月是一年中pta上涨概率最高的月份，近20年来pta在1月上涨的比率高达68%。”安建华称，随着期价到达2008年的前低水平，产业链“抄底”资金介入的声音不绝于耳。

　　如今，多头的意图很明显，就是想要“抄底”，那么空头的砝码又是什么呢？

　　作为pta上游产品的原油，已经从半年前的100—110美元/桶跌至目前的约45美元/桶，价格下跌过半，px价格也从半年前的1200美元/吨跌至当前的800美元/吨附近，跌幅达33%。成本的塌陷无疑成了空头的寄托。

　　据业内人士测算，相比原油的跌幅，理论上px还有较大的补跌空间。2008—2009年金融危机时，原油价格一度跌至30—50美元/桶区间，当时px价格基本维持在550—700美元/吨区间。对应当前的原油价格，px合理估价应在650美元/吨左右。按720元/吨的加工费计算，pta对应的成本为3900元/吨。

　　“按此估值，当前pta期、现货价格都还有较大的下跌空间，而且pta主力合约1505较现货价格升水200元/吨以上，期现套利空间较大，因此空头资金仍在集中打压。”上述业内人士表示。

　　在多空双方各持己见的情况下，当前市场猜测的焦点集中在成本端变化对市场的影响以及市场“抄底”情绪究竟有多浓上。

　　那么，当前产业链基本面究竟能否维持多头的“抄底”情绪呢？基于这一疑问，期货日报记者近日来到pta主要产销区——浙江地区进行了实地走访。