棕榈油急挫下探 受制豆油走势

　　6月，棕榈油近期延续低位反复整理，总体仍将受制于产量的回升趋势，以及豆油(5724,-16.00, -0.28%)走势的变化情况，因此空间暂时有限，趋势性走势仍需要时间的发酵。后期主导因素关注产量回升速度需求变化，以及豆油的供需格局演变。

　　整体市场情绪暂不利大宗商品变化

　　外围市场整体变化仍不利于大宗商品。美元指数走软，但是随着美联储议息会议临近，加息预期依然较高，加上市场对美国缩表的时间和进度的关注将会继续令市场呈现一定程度的观望。此外，欧洲大选以及各类地缘政治忧虑等，也令避险需求预期高于风险偏好选择，金融市场整体情绪仍未有太过乐观激进的选择。近期原油的走势也是纠结于供应庞大，减产的实施，以及中东政治格局变化的忧虑观望之中，暂时在45-50美元间震荡波动为主，对于油脂类暂未形成太强的支持。

　　基本面利空消化，但利多仍显不足

　　从棕榈油基本面情况来看，产量回升的继续推进仍将会形成一定的压力，今年初的产量回升同比大约增长了18%，照此估计今年马来西亚棕榈油的年度产量可能会回升至2040万吨左右，呈现显著修复的过程。而具体到5月的供需数据，根据彭博的市场调查情况，8位种植者，贸易商和分析师给出的库存预估区间为155万吨至170万吨，中值约为161万吨，较上月微涨0.6%;产量预估可能上涨5.8%至164万吨，达至去年10月以来最高水平;出口预估增长13%至145万吨，也成为去年9月以来的最高水平。不过，调查显示产量增长未有预期的强劲，而且，由于在穆斯林多数国家，马来西亚和印度尼西亚需要时间进行庆祝斋月和宰牲节庆祝活动，可能会令生产滞后，产量回升速度可能较为缓慢，这对于价格会形成一定的支撑。

　　而根据船运调查机构SGS发布的数据显示，2017年5月马来西亚棕榈油出口量为613,465吨，比4月份同期的出口量增长7.1%。其中，印度、孟加拉国也呈现环比增加，但欧盟、中国、美国采购出现环比回落，中东备货需求显著，斋月消费形成提振。马来西亚2017年6月起将棕榈油出口税调降至6.0%，低于5月份的7.0%，自3月以来出现第三次连续调降，出口竞争压力依然较大。

　　另外从竞争品种来看，豆棕油(5166, -52.00, -1.00%)FOB价差从倒挂逐渐修复反弹至30美元上方，依然是有利于豆油贸易扩展的区域。此外，由于美元指数走软，马币相对美元呈现一定的升值倾向，也对出口形成了相对不利的影响，对马棕油走势形成制约，如果想维持相对的贸易份额，则马棕油不宜强劲反弹。豆油的走势继续对棕榈油形成较强的制约。而且，在马棕油报告出台前，USDA供需报告将先行面世，预期调降旧作库存，和进一步调升新作大豆库存，而豆油供应继续充足，价格也将可能受到一定压制，低位整理延续。

　　国内市场库存压力不大

　　国内市场棕榈油回落至56万吨附近，接近去年同期水准，库存保持稳定。由于近月内外盘倒挂有所缩减，形成一定的套盘利润，近期有新船货订购消息出现。根据海关总署公布的数据显示，棕榈油进口量42.4万吨，同比增长54.6%，1-4月份共进口167.6万吨，同比增长16.91%，随着棕榈油产量恢复，进口也有所恢复，且从目前来看8月以前棕榈油进口量暂未有太过明显的改善迹象，国内总体仍显坚挺。但是从总量来说，棕榈油国内供需处在相对的紧平衡状态，对内因大豆油供应为主，且现货价差极窄甚至倒挂，难以有效扩展消费空间。而在融资性进口消退以后，加上国内的宽松供应令国内价格与外盘的倒挂，进口积极性受到制约。因此棕榈油相对其它油脂的强，建立在进口缺乏空间，以及国际市场产量回升偏缓慢的条件下，可能仍会维持一段时间，但是一旦国际市场产量回升提速棕榈油的挺价意愿和空间也会相应消失。因此，后期的棕榈油产量回升速度仍将是市场关注的重点所在，而国内与其它油脂价差暂时还缺乏大幅走阔的空间，但逐渐成为未来的变化方向。

　　展望后市，棕榈油受到产量继续增加以及忧虑节后需求影响出现回落，且继续受到豆油的影响，其走势缺乏主动反弹动力，下探后后期仍需关注关联品种波动影响变化。