未来中粮屯河将演绎怎样的资本故事？

　　11月21日，中粮屯河发了更名公告，拟将公司名称变更为中粮屯河糖业股份有限公司。而伴随着更名、修改公司章程等议案同时发布的，还有一则公司受让广西永鑫华糖集团有限公司55%股权的框架协议的公告。而这也是中粮屯河年内第三起聚焦糖业的大手笔动作。

　　对于一年内发起3次并购的初衷，中粮屯河党委书记、董事长夏令和接受《证券日报》记者采访时表示，今年以来的三个并购，是根据“以国内生产为主、进口为辅”国家食糖供给整体战略制定的中粮集团糖业十三五规划的具体落实举措，增强了食糖产业链的基础能力。这三个并购的实施，是中粮屯河长期对广西糖业、港口炼糖业务密切关注、不断推进的结果，是在糖业战略指导下，审慎研究后实施的。并购完成后，中粮屯河将加强商业模式的优化，秉承“夯实农业基础、实现精益生产、打造系统贸易、构建强大销售、筑造优秀品牌”的战略举措，进一步调整内部业务逻辑，提升服务三农、把握市场、满足客户的能力，成为我国食糖产业的主力军。

　　聚焦糖业

　　公司并购动作频出

　　事实上，随着2015年糖业回暖，国内2015/ 2016榨季食糖供给不足，原糖加工布局成为必然。而作为行业龙头企业，中粮屯河也加速了产业链上下游的布局。

　　根据中粮屯河公告显示，2016 年 6 月 13 日，中粮屯河收购中国糖业酒类集团公司下属7家糖库公司股权，其中包括位于辽宁营口经济开发区的辽宁中糖物流有限公司。而此次收购将与旗下的制糖业务和贸易业务形成从加工到储备的上下游协同效用。

　　同在6月份，公司成功竞拍广西永凯左江糖厂，此举预计可增加10万吨左右蔗糖产能。

　　9月8日，中粮屯河与营口北方签订《股权转让合同》，以2.63亿元受让了营口北方糖业有限公司(简称营口北方)持有的营口太古食品有限公司(简称营口太古)51%的股权，实现控股，而营口北方原本持有营口太古100%股权。而中粮屯河控股营口太古，看重的是则是其拥有的“100万吨炼糖加工能力”。

　　11月21日，中粮屯河与张永宁在北京签署了《张永宁与中粮屯河股份有限公司、广西永鑫华糖集团有限公司、广西来宾永鑫糖业有限公司关于广西永鑫华糖集团有限公司的股权转让框架协议》(简称“协议”)。

　　根据公告，公司受让张永宁持有的永鑫华糖55%股权，在同等转让条件下，永鑫华糖其他股东有权优先转让其持有的永鑫华糖的股权，如永鑫华糖其他股东书面确认不向公司转让股权的，张永宁应向公司转让其持有的股权，并确保公司最终受让永鑫华糖55%的股权。

　　在夏令和看来，中粮屯河今年的一切举措都是按照中粮集团党组的要求和中粮屯河的定位进行的。中粮屯河的发展需要解决两个问题：第一，规模需要提升。食糖作为大宗农产品，没有规模优势难以服务国家宏观调控、保障国内供给，更难以为股东创造更好价值。第二，商业模式需要优化。把不同来源、不同品种的糖源以高效、低成本、高品质的方式生产、组织到一起，分销到不同区域、不同客户手中，进一步发挥产业链优势、规模优势服务好客户，创造更多价值。

　　中粮屯河董秘蒋学工接受《证券日报》记者采访时也表示，目前整个行业处于转型的过程中，对于中粮屯河来说是个难得的历史机遇。“从公司自身发展的需要，食糖是公司的主业，目前行业正处于正周期的开始前段，如果在这时能迅速做大，将来会有较好的收益。”

　　而在海通证券分析师看来，中粮屯河自2015年托管华孚旗下的中糖公司开始，公司在食糖板块的外延式整合动作频现，扩张带来的产量增长、成本优化，以及公司在产业链上下游的布局提速，协同效应开始显现，公司实现“世界一流大糖商”的战略目标意图更加清晰。

　　“世界一流大糖商”

　　野心凸显

　　查阅中粮屯河的发展历史，成立于1993年，于1996年登陆A股资本市场。公司成立以来，其业务重心经历了从水泥到番茄，再从番茄到食糖的过渡转移。公司于2001年进入食糖产业，并逐步退出水泥业务。从2011年起，食糖制造收入占比持续超过番茄业务，并成为公司的核心主业。

　　根据海通证券发布的研究报告显示，中粮屯河是国内最大的甜菜糖生产企业，2015/16 榨季甜菜糖产量约占新疆地区70%， 全国45%。国内制糖规模位列全国制糖企业第10位左右;公司目前精炼糖产能150万吨/年，居全国第2位;贸易糖规模和食糖仓储能力位居全国第1位。

　　虽然多个指标中粮屯河做到了行业前列，但是，做“世界一流大糖商”是公司的发展愿景，这一野心正在通过公司的外延式并购逐渐凸显出来。在资本市场，中粮屯河又推出定增方案和管理层股权激励计划，拟募集不超过17.33亿元资金用于打造糖料蔗“双高”基地和全面实施甘蔗糖、甜菜糖技术升级改造及补充流动资金，强化公司以产、储、销为核心的全产业链竞争优势。

　　“募集资金投资项目围绕上市公司的主营业务展开，为主营业务扩张奠定坚实基础。”中粮屯河在公告中表示。

　　对于中粮屯河今年来的战略举措，中粮屯河党委副书记、副董事长、总经理李风春接受《证券日报》记者采访时表示，中粮屯河进一步完善了国内食糖产业的布局，提高了食糖的市场规模和核心竞争力，为下步公司生产、贸易、分销体系优化提供了保证，向成为世界一流大糖商的目标坚实地迈出了一大步。

　　进口政策收紧

　　国内糖业迎来发展机遇

　　背靠中粮集团这个大树，中粮屯河朝着世界一流大糖商的战略目标在迈进。

　　事实上，过去3年内，中国制糖业受糖价低迷影响普遍亏损，中粮屯河未能独善其身。而随着糖价的回升，中粮屯河的业绩开始释放出来，这从公司三季度业绩报告中则清晰可见。

　　根据中粮屯河2016年三季报业绩显示，在报告期内，公司实现营业收入86.06亿元，同比增长1.29%;实现归属于上市公司股东的净利润为3.32亿元，同比增长348.02%。而导致公司业绩大幅增长的原因，则主要是糖价回升所致。

　　在糖价回升的背景下，制糖业开始扭亏为盈。而对于国内食糖企业来说，除了糖价上涨带来的直接受益外，国家对进口食糖政策的趋紧给国内制糖企业带来不小的市场空间。

　　9月22日，商务部发布公告，对进口食糖进行保障措施立案调查，商务部根据调查结果，将作出裁决，如果有明确证据表明进口产品数量增加，将采取保障措施。

　　而根据我国财政部关税司于11月11日发布的《对制约中国糖业发展的成因调查》， 我国从2004年起食糖配额内关税一直保持在15%(配额外税率为50%)，与WTO中135个成员国135%的平均税率水平相比仍然较低，使得国外低价糖对国内糖价的冲击成为了制约中国糖企发展的不可忽视的外部因素。

　　而据《证券日报》记者了解，商务部展开调查的时间从9月22日开始，大约于2017年3月22日前调查将结束。

　　在分析师看来，国内对进口糖的保护措施一旦被商务部裁定通过，将给国内糖企的销售腾出更多的市场空间。

　　蒋学工表示，在2015/2016榨季，中国糖产量下降至870万吨，而即将到来的2016/2017榨季，中国糖产量大约在960万吨，国内糖的消费量是1500万吨，国内的食糖自身产量与消费需求之间存在的巨大缺口，每年都需要大量进口糖作为补充。

　　而作为行业龙头企业，中粮屯河通过内、外部资源的整合，全产业链优势逐渐显现，如今，在糖价上涨、进口糖政策红利预期下，中粮屯河业绩提升成为必然。而作为资本市场中的一员，又有中粮集团国企改革的背景，未来，中粮屯河将演绎怎样的资本故事，留给投资者无限遐想。