银河期货华东地区饲料需求调研之二

　　  一、调研背景

　　  年后豆粕价格一路下行，虽有美豆高位支撑，国内大豆到港延迟油厂开机率低，但供应偏紧仍未改豆粕颓势，目前市场最大的矛盾主要集中在需求这块。4月份是下游养殖的复苏期，而华东地区作为国内的饲料养殖大省，饲料产量超千万。苏北主要发展畜禽料，南部多以水产养殖为主，因此华东地区也是业务拓展及观测行情的重要窗口。

　　  在此背景下，我们此次深入一线调研，对接当地的油厂、饲料养殖企业，主要调研油厂运营状况（开机、库存、压榨利润）及购销策略；饲料企业运营状况（库存、原料替代）及采购策略；了解下游养殖恢复情况及市场补栏情绪等

　　  二、调研线路

　　  南通——海安——泰州——盐城

　　  三、调研内容

　　  企业C：

　　  企业情况：公司主营业务包括压榨代加工、精炼、储备几大板块。其中压榨设计产能在1500吨/天，主要以代加工为主，同时代销油脂和豆粕的现货头寸，以期现结合为主，油粕整体均销往饲料厂，其中以油脂销售占比较高，除自身生产外，也兼营贸易补充下游现货头寸。去年企业全年油脂销售量整体在17万吨左右，其中Q4销售约3万吨，1-3季度销售14万吨，今年全年预估豆油销量大约在12万吨，因饲料用油整体有下降趋势；企业同时兼营一部分代储任务，原粮库容45000吨，近期存储主要以小麦为主，当前库存整体为10000吨，同时菜豆油也有一部分储备，高峰期到13万吨，但早期已基本拍卖完成；此外，企业以精炼工作为主，原料以进口、国内散油为主，其中去年中包装油产量80000吨，以为主流油厂品牌代加工为主，小包装15万吨，自营10万，代加工5万；散油到中包装300元，小包装600-800元；去年小包装增20%-30%，今年一季度难维持；

　　  饲用油增长：饲料厂棕油使用量较少，当豆油和动物油价差在300以内就容易发生替代，近期鸡鸭油价格在8500左右，猪油7000-8000。企业饲用油去年同比增加5万吨，1-3季度低价期增量贡献明显，4季度销量开始下滑，但同比来看仍有增加。今年1季度销量2.6-2.7万吨（40%外部头寸），同比有明显缩窄，同比可能降为13万吨左右，现在客户买油多以随采随用为主，一口价为主，基差很少。从贡献角度来看，去年全年饲料增量大约10%，对油脂消费有提振左右。去年华东地区饲用豆油增量+20%左右（含业务增量），主要对接安徽、江苏、浙江、江苏、山东地区饲料厂，其中配方调整和饲料增量贡献占比对半；

　　  饲用油配方情况：猪料品质稳定，饲用油1-2%左右，为高点；禽料中肉禽可以增到5-7%，水产2%左右；

　　  豆油消费增量：饲用是一部分，储备影响也比较大，两批共200万吨，除了国储以外，地方储备增量也比较大，这部分未完全公布。进储备进度未知，政策上5月前基本完全入库；

　　  头寸情况：豆油现货报05+580，近期豆油现货基差回落主要受山东影响，一般运费超过100情况下，山东货源会开始流向华东。企业4月份停机，5月月底仍有2万吨压榨计划，未做预售。主观认为周边豆油远期预计预售较好，因为贸易商占比还是相对比较大；

　　  对行情的观点：头寸基本清空，年后豆油基差比较高，三月份开始轮流做空基差，现货情况不好，后续期现价差回归压力不大;

　　  豆粕现货：去年全年销售量60000吨，近期华东地区豆粕库存压力减少，最近提货快主要因价格下跌，后续预计不会有停机，检修基本完成，开机主要还是看豆粕需求。豆粕本身未做太多预售，但主要因并非企业主营工作，开机不会太差，巴西豆含水超12，存放难超过1个月

　　  豆粕需求观点：山东、安徽、河南、江苏生猪存栏和往年同期对比预计减少50%，但主要根据企业主要服务的饲料厂的信息采集为主，未完全核实，对5月前豆粕需求不太看好；今年水产亮点不足，因为前期受鱼病影响，企业未完全核实；当地油厂豆粕成交主要以4-5为主，油厂报5月份对09-（150~160）

　　  油脂下游库存&终端情况：库存10月前较高，近期库存开始整体下滑，饲料厂、灌装厂库存都在逐步下滑，一方面对现货不看好，另一方面，价格每天波动较大，导致下游建立头寸难度较大，近年包装油利润不好，背靠背情况下很难赚钱，所以下游其实本身不愿意补货；现货很难走货，食品厂需求很差，棕榈油基差回落可以明显看出。近期基差、y59都比较高，下游建库还需继续等待

　　  企业D：

　　  企业介绍：企业主产蛋禽饲料，兼营部分反刍料。企业一共4条生产线，设计产能10000吨/月，去年共产70000吨，30%是全价料，70%是自配料，周边企业产品结构也基本如此，一般全价料产量占比与主料价格变化趋势有较大关系，企业经营模式基本以销定产为主。

　　  蛋禽料产量：今年1-3月份，禽料同比减量约10%，即使去年基数有所增加，和前年对比同样没出现明显增加，今年蛋禽料下滑与养殖长周期亏损有比较大的关系，整体来看，去年下半年开始，蛋禽料产量逐步下滑，预估全年禽料消费减少约5%；但如果当前产销结构继续维持，看好明年（2022年）蛋禽料市场；

　　  蛋禽存栏：当地市场养殖利润不好，蛋料比基本维持在1.9-2.4左右，并且蛋料比本身也受饲料品质影响较大，饲料价格也会随着蛋料比的下降而逐步上升。虽然当前鸡蛋价格本身较高，但成本高同样会对产业有较大担忧，因而养殖行业景气度并不高；淘鸡方面，市场积极性仍然比较高，淘汰鸡鸡龄基本在500天以上，当地淘鸡主要销往苏南一带，淘鸡价格整体在5.5-5.6元/公斤，在当前价格情况下，市场就有比较强的淘汰积极性，未来淘鸡涨价淘汰量便会增加。鸡苗补栏积极性略有所增加，孵化场4-5月合同投放情况整体较好，但违约金较低，如果未来养殖利润不好的情况下仍有较大的违约可能。

　　  配方情况：当前小麦添加比例整体在15%左右，玉米添加比例在45%-60%，豆粕用量在15%，总蛋白量控制在18%-21%，玉米系列蛋白品总占比大约在5-6%左右。一般情况下，玉米-小麦价差在150以上，就会考虑增加小麦使用量。但是也需要考虑客户的接受度，一般小麦粉粒比玉米更多，色泽也有较大差异，因而后续是否会进一步上调仍然要考虑客户接受的问题。饲用油会有少量添加，基本在0.5%-1%左右，最高不会超过2%，油品方面整体以三级豆油为主，动物油方面，当地以猪油为主，不过当地企业对动物油脂使用一直较为谨慎，与安全性以及外观均有较大关联。反刍料方面，玉米+豆粕占比不超过20%，最多不超过30%，以纤维添加为主。

　　  库存情况：玉米物理库存整体维持在2-3个月左右，同时有1个月的合同库存，常年维持在3-4个月的量，豆粕物理库存在15-20天，合同库存2个月左右；小麦从去年10月份开始建库存，都是拍卖粮，目前库存在2个月。周边地区豆粕库存比较高，合同数量仍普遍较大，但物理库存基本因人而异。

　　  采购：豆粕整体以一口价为主，前期采购价基本在3200左右，远期会做一部分基差，但占比不超过30%，前期6-9基差成本整体维持在05-80左右。