关于玉米的未来推演

　　三月份是现货利空集中释放的时候，是最难的时候。

　　  目前东北产地最高区域已经下跌接近200元/吨。临近三月底华北市场陆续止跌，以金玉米为例当前报价2960元/吨，扣除扣价60元，华北实际销售价格2900元/吨，扣除各项费用200元，折合吉林2700元/吨报价。当前吉林深加工报价在2750元/吨左右，也就是说吉林深加工如果再跌50元/吨左右，将实现东北到华北的顺价。最近东北深加工库存起的比较快，中粮这种低库存的企业库存也到了三个月左右。

　　  所以有了降价的底气，近期价格应该还会小幅调降，但是随着地趴潮粮的上量接近尾声。同时东北华北即将顺价，那么东北的下降区间也就相对有限了。目前看也就剩下几十块钱的空间了，预估东北地区清明节前见底已成定局。

　　  估计这波调整之后着急卖粮的人将大幅减少，但是需求端依然难有起色。市场将由最近这段时间供大于求的局面变成供需均衡的阶段，价格进入到平稳期。主要就是华北深加工企业根据门口到货量小浮波动为主，东北华南地区估计将平稳运行。

　　  期货

　　  目前现货利空集中释放的阶段盘面下跌的抵抗也已经很强了，就如年后刚回来的时候那么好的氛围上涨的抵抗很强一样，因为没有资金愿意当给别人抬轿子的雷锋，一旦自己冒进迎来的就是盟军的叛变。

　　  同时目前远期价格贴水的局面，其实也已经把替代、进口这种明数据就可以算出来的利空表现出来了，除非有超预期的利空，不然再聊这些东西其实已经没有意义了。这些因素已经完全体现再价格当中了，所以说期货其实到了一个相对的底部区域，如果没有需求端超预期的利空出现，那么让盘面继续下跌力量就几乎没有了。

　　  就拿替代最成熟的广东来说，广东到山东150的成本是基本可以完全覆盖的，当前山东实际售价2900，广东你跌到2750(当前散粮2830左右)之后还想继续跌是十分困难的，假如当前仓单成本用买方接货然后运到南港倒推，广东到北港按照100价差算的话，2650是多头可以接货的价格(况且多头接完货还可以运到山东，这是最低算法)。也就是这波调整的低点，也是目前看期货的强支撑价格，如果跌穿了这个价格那么就是有一定的情绪溢价了或者说出现新的利空因素了。

　　  以上是最悲观的情况(把南方当供应)从买方交割角度计算，如果从卖方角度考虑计算那么仓单成本不应该低于2750。近期期货在这个2650-2700区间获得强支撑(算法也可能是基于小麦到辽宁成本)，这是在现货继续下跌的背景下产生的，这完全可以理解为是期货市场价格发现的功能在发挥作用，就是后面的期货究竟是走买交割逻辑还是卖交割逻辑了以及现货还能跌多少的问题了。

　　  之前报告中分析如果现货下跌少期货最终价值在2800左右，如果下跌多最终交割价在2700-2750之间，目前看应该还是符合预判的，不过似乎走后者的可能性偏大一些，当前价格看2750是一个相对均衡的价格，卖方交了难受买方接了难受，低于2700买方可以接了期转现，高于2800卖方当成渠道卖现货。

　　  未来

　　  玉米当下难受的核心原因是大量的替代填平了缺口，而渠道积压了较多库存找不到出口。南港各类谷物库存保持高位，未来进口及小麦到货量稳定，饲料处于淡季提货量低迷，估计高库存的状态还将持续下去，至少一两个月难有起色，东北产地深加工近期库存得到提升，中大饲料厂也大量使用华北小麦，未来一两个月内自身采购需求难有起色，玉米什么时候能开始上涨暂时有些看不见希望。

　　  目前看涨价最大的驱动可能有两个：一是新麦上市之后各路大哥去抢小麦，通过小麦的上涨把玉米带起来，另一个就是华北地区体现出刚性缺口。这两个时间点基本都在七八月份。四五六这三个月想要大动作需要需求端有超预期的表现或者供给端出现大问题才行，否则应该保持在一个相对稳定的整理状态，大概就是吉林地区2700正负50元盘整，暂时看需求端可以关注广东港库存下降速度，如果降到150万吨以下可以认为需求有所恢复，降至100万吨以下可以认为市场迎来上涨理由，供应端重点关注深加工门口到车量就可以了。

　　  整体而言市场清明节前后本轮调整结束，或许五月份华北腾库或代收代储出库期有个二次探底的过程，但是下降幅度应该相对有限。

　　  再来说说新作问题，五一之后新作面积将陆续确认，如果面积大幅增加可能会让市场小幅炒作新作供应增加，但是如果种植成本维持在2500以上的到港成本，那么向下炒作的空间也十分有限，这个事可以后面五一之后再确认。另外就是新作天气的炒作问题，估计这个事也得是七月份之后的事情了。毕竟古语说七月定旱涝，八月定产量。现在也不必过分考虑，新作暂时可以相对忽略，等五月定完面积再说。

　　  这么梳理一圈，现货黑三月的大部分行情已经走完了。期货低点已经找到，现货还有50左右下跌空间。05合约交割价预估到2750左右的位置，未来这段时间如果期货有下探都可以买入，只是短线交易为主。不用对盘面有高的期待，核心运行区间大概就是2680-2750这70点的区间，四月中下旬可以适当关注移仓期间05-09价差的走势，如果09还是维持一个比05弱的局面，那么远期行情就相对悲观了。整体还是会维持个弱势震荡的局面，直到七八月份的小麦、华北深加工或新作产量出问题等等价格才能迎来转机。如果这个阶段9月能够有所走强，可以在五月份的时候买点货去赌远期的反弹行情。