棉花 期现走势出现背离

　　近期，随着宏观扰动增多，郑棉走出期现背离走势，金三旺季期货价格累计下跌1500元/吨以上，现货价格累计下降663元/吨；棉纱期价累计下跌2500元/吨以上，棉纱现货价格累计下降1000元/吨。据笔者调研，当前棉纺企业棉纱订单排单至4月，部分企业排单至5月，该订单多为春节前后所接，随着郑棉冲高回落，后续订单观望迟疑，纱厂让利出货，但收效甚微，部分订单充足企业挺价观望，等待郑棉止跌企稳。

　　采购积极性下降

　　近期纺织企业赶制前期订单，生产正常，但因内外棉价振荡回落，纺织品服装新订单跟进不足，部分新订单继续压价，棉纱库存小幅累积，企业棉花采购积极性下降。据笔者调研，郑棉从17000元/吨附近回调至15300元/吨附近，部分纺企15500元/吨附近逢低采购棉花，但随着郑棉失守60日均线，新增订单跟进不足，纱厂棉花采购积极性明显下降。当前山东棉纺企业棉花库存可用55天，环比上周下降5天，比去年同期增加26天。

　　从长周期角度来看，棉花供需表现正常。从需求端来看，当前纺织产业链仍处于疫情后需求边际向好阶段，叠加金三银四传统旺季支撑，纺织产业链库存低位，棉纺企业开工多满负荷，棉花消费量得到保证。从供应端来看，截至2月底，全国棉花商业库存为528.84万吨，环比减少1.13%，同比下降13.92%；全国棉花工业库存为89.16万吨，环比下降12.73%，同比增加3.31%。

　　轮入进入倒计时

　　据市场监测，3月22日，内外棉价差为1537元/吨，连续三个工作日超800元/吨。依据规定测算，棉花轮入暂无法启动。轮入规定：2020年度新疆棉轮入交易时间为2020年12月1日至2021年3月31日的国家法定工作日。棉花轮入期间，当国内棉花价格连续3个工作日高于国际棉花价格（按1%关税）800元/吨时，于第4个工作日起暂停轮入交易；当国内棉价与国际棉价/价差回落到800元/吨以内时，于回落后第一个工作日重新启动轮入交易。距离轮入截止还有一周时间，预计轮入落空概率较大，鉴于当前国储棉库存低位，后期继续轮入概率较大。

　　整体来看，当前棉花基本面仍处于边际向好阶段，供需表现正常，后期郑棉下跌空间将有限。近年来随着郑棉金融属性提高，宏观因素对郑棉影响放大，周内中美谈判不畅、多国加息、原油下跌等因素均拖累商品走势，郑棉亦承压回落。另外，经过疫情后11个月的持续上涨，内外棉价格均创较疫情前上涨10%左右，而需求市场恢复较慢，棉花价格有回调需求。后期随着宏观影响减弱，预计郑棉将回归基本面，重点关注后续订单跟进情况以及4月新花种植消息。