玉米月报：供需双减 震荡为主

　　观点摘要

　　  上游供给：新作玉米方面，新作玉米虽受台风影响收割进度延缓，收割成本增加，但高价格使得农户售粮积极性较高，当前基层农户手中余粮已不足三成。替代品方面，临储小麦持续投放，价格波动相对稳定继续抑制玉米的涨幅。进口方面，当前进口优势不明显，迄今为止中国预订的玉米已经远超过年度玉米配额水平。港口库存方面，春节假期期间玉米市场购销清淡，南北港口库存均小幅下降，但南北港库存同比增幅依旧明显，随着基层农户手中余粮不足三成，新季播种前仍会不断流向市场，港口库存短期有望维持在高位。

　　  下游需求：生猪方面，今年4 月份的生猪存栏量有望较去年2 月份增长约31%，1 月份生猪存栏量环比增幅大约在3.5%-4%区间，2-4 月份生猪存栏量增幅有所缩窄，增速有所放缓，非洲猪瘟导致生猪产能恢复或不及预期叠加蛋鸡存栏下滑，不利于饲用需求。深加工方面，淀粉下游与白糖价差继续缩窄，替代效应偏弱，受春节假期影响，开工率走低，购销清淡，库存增加，利润缩窄，3 月份开工率将得以明显提升，提振玉米消费。

　　  观点：现货方面，售粮进度同比大幅加快，基层余粮不足三成，随着气温回升，3-4 月份剩余粮源仍将持续上市增加供应，同时，临储小麦不断投放，饲料企业谷物替代玉米比例持续增加，抑制玉米需求，价格或承压。期货方面，05 及09 合约受到非洲猪瘟导致生猪产能恢复或不及预期的影响，短期承压，但长期供需缺口的影响依然存在，而受限于国内政策粮源减少，调控手段受限，国内缺口的补充将有赖于替代品及进口量的增加，还需密切关注拉尼娜气候及其对南美和北美的影响。

　　  策略：(1)现货企业：加工企业以消耗前期库存为主，贸易企业考虑逐步出货;(2)期货投资者：观望为宜。

　　  重要变量：非洲猪瘟疫情，进出口政策，天气。