中长期看涨趋势不变 豆粕期货跟随美豆区间震荡

　　节后首个交易日，国内油粕表现差异较大。因美豆在长假期间整体平稳，国内豆粕期货价格仍在区间内运行，其中豆粕M05合约并未突破3500一线束缚。而受长假期间马棕油大涨影响，国内油脂也跟随大涨，特别是现货供应偏紧的豆油涨幅最大。

　　目前美豆仍在1350-1400区间胶着，巴西大豆收割缓慢，对美豆出口利好，且美豆国内压榨数据再创同期历史新高，均利好价格。但另一方面，南美大豆仍是丰产预期且收割工作继续推进，中期对美豆出口压制不可抵挡，且今明两日美农展望论坛市场皆预期新作种植面积增加，抑制美豆上方空间，导致美豆仍在区间内运行，无明确趋势。

　　国内豆粕期货主要跟随美豆走区间震荡，现货稳中略走强，成交量不大。但目前国内3月大豆到港需特别关注，按照600万吨的到港预期来看，3月国内大豆供应或偏紧，对豆粕基差和月间价差有支撑。

　　二、节后美豆市场关注什么

　　1、美国农业展望论坛

　　2月18-19日USDA一年一度的农业展望论坛将要召开，会对新一季春播作物的种植情况进行初步展望和预测。对于全球大豆，此时正是南北美作物种植季转换之时，南美作物已经进入收割期，北美新作开始播种准备，国际市场的关注焦点将逐渐向美豆新作倾斜。

　　而在今年全球大豆供应偏紧，美豆旧作库存降至近年低点的情况下，市场对美豆新作的种植面积更加关注。

　　从目前市场预估来看，机构普遍预计美豆新作种植面积将有大幅增加。Farm Futures基于1月对806名美国农户的调查做出预估，认为2021年美豆种植面积或达8450万英亩，取趋势单产52.2蒲/英亩，2021年美豆产量将达44亿蒲。而IHS Markit预测2021年美豆种植面积为9008万英亩，取趋势单产52.0蒲/英亩，2021年美豆产量将达到46.38亿蒲。

　　2、巴西大豆收割和装船情况

　　节后短期市场交易核心仍包括巴西大豆收割和装船进度。潮湿天气拖慢成熟大豆收割进度，目前巴西2020/21年度大豆收割率为4%，落后于去同的16%，处于十年来同期最慢水平。且潮湿天气还影响成熟期种子质量，已有报道称帕拉纳州和马托格罗索州部分田地大豆质量差，或对整体产量预估略有影响。

　　收割推迟导致今年巴西大豆出口开局缓慢。2021年1月巴西大豆出口仅为4.95万吨，远低于去同的140万吨。Anec预计2月巴西大豆发货量或在600--763万吨之间，低于最初预期的850万吨。而有机构预计巴西2月出口量或仅300-400万吨，因2月产区和港口降雨均偏多，影响整体装运能力，出口供应预计要到3月份才能恢复正常。

　　巴西出口开局缓慢导致的直接结果就是美豆出口窗口期被迫延长。2021年1月美豆出口检验量达到约890万吨，创下纪录最高水平。而据巴西装船进度看，3月前美豆仍需承担部分供应工作，这或继续消耗美豆库存。

　　但中期来看，2021年巴西整体为丰产年，USDA以及巴西本国机构对其产量预估均维持在1.3亿吨以上，出口预估为8500万吨，一旦巴西大豆收割工作加速，其出口也将快速展开，对美豆出口挤压将非常明显。

　　3、阿根廷大豆定产情况

　　2月USDA月报美农并未调整对阿根廷大豆的产量预估，维持4800万吨。但是目前阿根廷大豆还处生长期，仍留有调整产量的窗口。

　　阿根廷是全球最大的豆粕和豆油出口国，相对巴西和美国在全球大豆市场的直接竞争，阿根廷大豆产量下调对美豆影响主要体现在若其无法为国际市场提供足够的豆粕和豆油，部分油粕需求或被迫转向美国，美国国内大豆压榨将继续维持高位，从而导致美豆供应进一步收紧。

　　目前供需、天气及市场情绪因素交替影响行情。供给方面，巴西部分地区仍有降雨不利于收割，阿根廷局部阵雨对未成熟作物有利，2021年中国进口美豆量或创新高。需求方面，国内非瘟影响生猪集中抛售，同时豆粕季节性需求下降，行情短期承压，但中长期看养殖大周期恢复确定，刺激豆粕需求增加。

　　操作上参考：中长周期看涨趋势不变，注意短期回落风险，行情下探重要支撑区可择机布局中长线多单，大幅拉涨后可减仓或短空对冲。事业部深入一线调研，布局期现货大波段、中长线投资战略方案，服务投资者。