菜油 上行基础仍在

　　随着疫情影响逐渐减弱，全球经济复苏深化，原油价格持续上涨。马来西亚棕榈油产量恢复不及预期，库存仍低，给植物油价格带来较大的支撑。国内菜籽供应持续偏紧，菜油库存处于过去五年最低水平。整体来看，菜油基本面支撑较强，价格上行基础仍在。春节期间外盘原油、棕榈油和菜籽价格大幅上涨，预计春节开盘后国内菜油价格也将有明显上涨。

　　全球经济复苏支持原油上涨

　　在经受住了疫情的考验之后，全球经济逐渐开始回归正轨，经济复苏的态势越来越明显。市场对于全球原油需求恢复的预期也在上升。IEA预测认为经济复苏带动的需求将超过增长的产量，从而导致疫情期间累积的原油库存快速下降。

　　春节假期间WTI原油价格涨幅超过3%，2021年年初至今，WTI原油价格涨幅已经超过了20%。春节期间国内疫情控制得当未有恶化，国外疫情的影响逐渐弱化，在全球低利率、大规模财政刺激的背景下，预计原油价格将进一步上涨，给菜油价格带来上行驱动。

　　棕榈油产量恢复不及预期

　　2月10日马来西亚棕榈油局发布的报告显示，1月份马来西亚棕榈油产量为112.7万吨，环比下降15.5%，降幅高于预期的13%。产量连续第四个月下滑，疫情和多雨天气影响了棕榈油产量恢复的进程。棕榈油库存132.5万吨，环比提高4.68%，库存增幅高于预期，但目前棕榈油库存仍然处于历史同期较低的水平，棕榈油库存恢复仍然需要时间。

　　目前菜油与豆油5月期货合约的价差为1895元/吨，菜油与棕榈油5月期货合约的价差为3001元/吨，菜油与豆油、棕榈油的价差均已经处于历史上较高的水平，过高的价差可能抑制菜油的消费量。目前棕榈油库存仍低，库存重建进度偏慢，南美大豆收割延迟，进度同样偏慢，短期来看棕榈油和豆油价格也难以对菜油价格形成明显抑制。

　　菜籽供应偏紧菜油库存偏低

　　2020年以来，国内菜籽进口有所回升，但整体进口数量仍然偏低。根据海关数据，2020年我国共进口菜籽311万吨，较2019年同期增加13.8%，但较过去三年的平均水平仍然偏低23.8%。国产菜籽方面，今年西北菜籽减产，南方菜籽尚未上市，目前整个国内菜籽市场处于缺货的状态，市场挺价心理强烈。

　　由于进口菜籽数量偏低，沿海进口菜籽库存长时间处于偏低状态。根据船期预估，2月份和3月份进口菜籽到港量分别为18.5万吨和24万吨，仍然略低于2020年同期的进口量。国内菜籽的供应仍处于紧平衡状态。

　　综上所述，当前疫情影响逐渐减弱，全球经济复苏深化，原油价格持续上涨，带动植物油价格也水涨船高。马来西亚棕榈油产量恢复不及预期，库存仍低，给植物油价格带来较大的上行驱动。国内菜籽供应持续偏紧，菜油库存处于过去五年最低水平，菜油的基本面较强，上行基础仍在。春节假期期间外盘菜籽价格上涨超过3%，预计春节后开盘时国内菜油价格也将有明显上涨，建议投资者和相关企业提前做好风险防控措施。（作者单位：中原期货）