豆粕短期上下两难

　　近期全球大豆供应短缺有所缓解，市场预期出现分歧，美豆价格下跌，带动国内豆粕价格回调。同时，国内豆粕销售活跃，库存持续下滑，价格向下空间有限。

　　随着美国农业部1月供需报告落地，叠加南美天气好转，同时南美大豆即将逐步上市，市场对于大豆供应紧张的预期有所降低，美豆价格持续回调。受此影响，大连豆粕期货主力合约价格快速下跌。

　　美豆库存持续下滑

　　美国农业部1月供需报告显示，美豆库存持续下滑，年末结转库存仅有380万吨，跌至2013/2014年度以来的历史低位。同时，由于南美收获缓慢，以及中国需求旺盛，近几周美豆出口持续同比大涨。美国农业部周度出口销售报告显示，截至2021年1月21日当周，美国大豆检验量为198万吨，远高于去年同期的106万吨，基本符合市场预期。美国农业部出口检验报告显示对中国的大豆出口检验量为122万吨，占出口检验总量的62%。2020/2021年度美国对华大豆销售总量（已经装船和尚未装船的销售量）为3441万吨，同比增加196.3%。

　　南美天气有所好转

　　巴西天气好转，南部部分地区1月份降雨已经超过往年月平均水平，大部分机构预估2020/2021年度巴西大豆产量在1.33亿—1.35亿吨的高位。但巴西早熟大豆结荚期遭遇去年年底的干燥天气，早期收获较为缓慢，目前收获量偏低，巴西主要大豆产区马托格罗索州2020/2021年度大豆收割工作完成了2.23%，五年同期平均进度为11.7%。预计1月份巴西大豆实际装船或在43万吨左右，远低于去年同期的160万吨，收获或在2月底3月初达到高峰，比正常情况要晚2—3周。

　　阿根廷方面，布宜诺斯艾利斯谷物交易所发布的周报称，截至1月20日当周，阿根廷2020/2021年度大豆播种进度达到98.6%，比一周前推进1.1百分点。目前尚未播种的面积为24.4万公顷，播种工作基本完成。但受干旱天气影响，本周该国大豆优良率仅为18%，远低于去年同期的54%。机构预计阿根廷大豆单产为每公顷2.79吨，产量为4650万吨，实际产量还存在一定的不确定性，仍需关注后续生长期天气对产量预期的影响。

　　另外，阿根廷目前经济较差，通胀率持续上升，阿根廷统计局在1月14日发布的数据显示，2020年阿根廷全年通胀率达到36.1%，这使得阿根廷农户为抵御通胀产生一定的惜售情绪，在目前全球大豆库存偏低的情况下，这一因素对大豆价格也有一定支撑。

　　国内需求保持旺盛

　　国内方面，受成本下降影响，沿海地区43%蛋白豆粕现货价格稍有下滑，至3550—3900元/吨。虽价格有所下滑但豆粕现货供应依然偏紧，贸易商等环节春节备货需求仍较为积极，上周库存继续下降，主要油厂豆粕库存66.25万吨，周环比下降21.59%。同时，压榨利润尚可，国内豆粕压榨总量回升至210万吨以上，环比增长6%左右。油厂大豆库存持续消耗，截至1月22日国内沿海主要油厂进口大豆总库存在480万吨左右，环比下降8%左右。终端方面，国内生猪存栏超预期恢复，几乎回到非洲猪瘟前存栏水平。以此为基础，标普全球普氏分析公司预计2021/2022年度中国大豆进口量可能超过1.1亿吨，创下历史最高纪录。

　　综上所述，近期市场对大豆供应短缺的担忧有所缓解，美豆价格下跌，带动国内豆粕价格回调。但是供需错配导致全球大豆库存维持低位，且国内采购仍较为积极，巴西收获期推迟，都将对美豆价格产生一定支撑。同时，国内豆粕销售活跃，库存持续下滑，价格向下空间有限。因此，短期豆粕价格或维持振荡，中期仍需关注阿根廷大豆成长期受天气影响情况。