郑棉尾盘跳水创年内新低 震荡走势破局？

　　月初，棉花期货触及20个月高位，此后期价并未再接再厉创下新的高位，反而回落至15000点附近，今日尾盘突然跳水，跌破这一支撑点位。

　　近期，国内棉花的供需形势如何？疫情、节日等因素带来了哪些影响？未来中美贸易关系的走向将对国内棉纺织业产生怎样的影响？未来哪些因素有可能带领期价走出震荡格局？

　　【文华财经】：近段时间，国内棉花供需形势如何？节日、疫情等因素带来了哪些影响？

　　徽商期货研究所软商品研究员李敏：全球方面，2020/21年度美国农业部1月份报告的最大变化是减少了产量和期末库存，增加了消费量。国内方面，2020/21年度中国棉花收购和加工基本结束，销售进度快于往年。年末渐近，企业接单情况相对稳定，部分企业陆续为明年春夏订单进行小批量原料备货，贸易商也反映近日询价增多。不过，随着近期我国多地出现本土确诊病例，令部分地区纺织企业，补库节奏有所放缓，叠加纺企备货进入尾声，年底还款压力较大，下游需求驱动力减弱，市场重回谨慎状态。

　　中信建投期货吴新扬：国内棉纺产业进入新春佳节，本周陆续放假，加上备货期结束，局部地区疫情有所反弹，市场心态偏弱，主动购买动力有限，产业驱动不足。外盘在兑现本月usdA棉花报告三大利好，进入消息面真空期，高位运行。

　　外盘三大利好：1、疫苗推动下宏观经济回暖，全球棉纺消费复苏。不过这一消费数据仍低于17/18和18/19年度消费情况，仍存进一步上调空间，但也得看看具体复苏情况和节奏；2、因质量结构性短缺问题叠加国储库存偏低的事实，中国政策性采购的动力已经在USDA销售周报中体现，也反映到了月度供需报告中。1月报告中20/21年度中国进口量将达到228.6万吨，较19/20年度提高73.2万吨。中国的高进口量推动美棉出口，一定程度上将全球动态棉花库存转化为中国国储静态库存；3、本月份报告全球产量下调22.6万吨至2457.4万吨，主要贡献来自美棉，下调21.7万吨至325.6万吨。

　　首创期货农产品高级研究员马欣：临近春节假期，下游纺企接单速度放缓，多以处理前期订单为主，棉纱市场交投清淡，节假日气氛浓郁，订单能排到3月份。但二季度接单比较谨慎，下游纱企纱线价格比较稳定，对上游棉价仍有支撑。供应端短期来看，疆棉禁令、疫情爆发影响棉花销售和运输，但新年度内棉难以增产、国储棉库存比较低，总供给量不会太大，内外棉价差收窄到800以内收储会对棉价形成支撑，但短期看棉价受需求的疲软和资金的获利了结会有所调整。

　　【文华财经】：拜登就任美国总统，中美贸易关系走向将如何？对我国棉纺业有何影响？

　　徽商期货研究所软商品研究员李敏：中美贸易关系当前的影响点在于我国棉花进口量，2020年1-12月我国进口棉花总量高达215万吨，较去年增幅达到16.87%。单单12月我国进口棉花高达35.47万吨，较11月份19.66万吨环比增幅80.42%，同比增幅130.92%。一方面市场总体上仍然认为，拜登上台之后，美元将会继续下跌，外棉价格持续攀升，棉花内外价差处于季节性高位但逐步缩窄，进口商买涨心里浓郁，下游纺织企业供货积极性较高，囤货意愿较强，促使12月进口激增。另一方面，中美第一阶段经贸协议商定，农产品方面，在2017年基数之上，中国2020日历年自美采购和进口规模不少于125亿美元，2021日历年自美采购和进口规模不少于195亿美元。由此2020年底，中国进口外棉数量激增，2021年中国进口棉花量也一定有过之而无不及。

　　中信建投期货吴新扬：中美关系仍紧张，并且新政府仍可能维持甚至强化疆棉禁令。短期影响在于：1、直接给国产棉和国产纱带来负面影响，从下游产业视角来看，国产棉、国产纱采购更加偏谨慎；2、进口棉、进口纱迎来利好，下游采购意愿增加，带动全球棉花库存去化，对外棉、外纱价格形成支撑。总结来看：过高的内外棉花价差面临调整。但中长期角度不可忽略政策在市场中的角色以及大宗商品内在价值。首先，市场赋予大宗商品的特性在于通货性质和低附加值，意味着价格高低成为最重要的驱动力。在所谓疆棉禁令这样的行政命令扭曲市场价格之时，市场也将以市场的方式修复价差。其次，不可忽视内外价差回归后，对新疆棉的国储托市支撑作用。

　　首创期货农产品高级研究员马欣：拜登当选，中美贸易或会进一步缓和。拜登上任初期签订数项行政命令，主要是针对疫情和经济方面，对于中美关系，在国内疫情仍然比较严重的情况下，拜登或会放松美中关系，对郑棉形成利好，如果新疆禁令得以取消，棉纺行业需求将会进一步好转。

　　【文华财经】：郑棉跌破区间震荡，后期可能有哪些因素主导行情走势？

　　徽商期货研究所软商品研究员李敏：突破的动力有很多。第一，从供需报告来看，2021年1月延续2020年12月份的基调：减少产量、增加消费。若2月供需报告及美棉出口报告进一步延续此基调，将进一步加强供需格局层面的利好，夯实棉花上涨根基。第二，美国当选总统拜登公布了1.9万亿美元刺激方案。美联储主席鲍威尔在出席线上活动中表示，现在还不是退出宽松货币政策的时候。后期不可预知的财政与货币政策刺激，也可能成为行情突破的动力。第三，4-5月棉花播种期，预期植棉面积的下降也将是棉花突破性上涨的又一因素。

　　中信建投期货吴新扬：对于产业而言，供应端和需求端正在进一步改善。需求端较此前已经有了明显改善，并将形成持续性的驱动：当前纺织成品库存（纱线、坯布）处于近五年以来的低位，首先能够有效应对风险，其次，未来随着内外贸需求复苏，补库行情的持续性增强。供应端在交易的重心占比正在提高：高粮棉比、低质量的疆棉均是现状，可能演化出种植面积缩减、高质量棉花短缺等未来可能面临的问题。所以，在供需两端进一步改善的背景下，资金驱动下的价格可能成为点燃引爆行情的那一把火，而点火起因，一方面可能来自疫苗推动后全球新冠疫情控制取得成效，另一方面可能来自供应端问题：天气炒作。

　　首创期货农产品高级研究员马欣：目前看突破的动力主要在需求方面，世界疫情的好转和需求的恢复是主要动因，下游纺企利润改善，接单量提升有利于棉价持续上涨。