机构展望2021巴西乙醇及雷亚尔

　　巴西雷亚尔和美元汇率之间的波动将继续推动巴西乙醇工厂在2021年决定优先生产糖或乙醇。

　　"假设食糖和乙醇价格维持目前的水平，若巴西雷亚尔升值接近1美元兑4.00雷亚尔，生产乙醇的收益将比生产食糖高出约50-100个点，"一位圣保罗交易员表示。“另一方面，若雷亚尔在当前汇率水平上贬值将确保糖生产更受青睐。”

　　如果乙醇开始对糖溢价，大多数糖厂将转向最大化乙醇生产而不是糖生产，从而使市场上减少数千吨潜在的糖供应，并在未来增加数百万公升的乙醇供应。

　　巴西雷亚尔兑美元汇率也将决定巴西从国外进口的乙醇量以及从巴西出口的乙醇量，这是由于国际乙醇市场的套利交易。

　　巴西雷亚尔汇率在2020年经历了巨大的波动，测试了创纪录的低水平，这巩固了蔗糖生产相对于乙醇生产的溢价，并终结了乙醇进口敞口。

　　从2020年1月1日开始，1美元兑雷亚尔汇率为4.0196，5月13日下跌47.52%至5.9297，12月28日上涨11.6%至5.2401。

　　最新的巴西雷亚尔兑美元汇率显示，目前100天的历史波动率为18.05%，而美元指数的100天历史波动率为5.29%。

　　如果100天的历史标准差为18.05%，那么巴西雷亚尔在未来100天内可能出现18.05%的价格波动，即对美元升值或贬值18.05%。这将意味着在未来100天内，雷亚尔兑美元汇率的潜在交易区间为6.19-4.29。

　　糖醇比如何变动？

　　另一位圣保罗贸易商表示:“巴西中南部的糖厂近期将继续最大化制糖比例，因为糖生产的收益远高于乙醇生产，而且由于冠状病毒在巴西的传播，乙醇需求仍低于2019年水平。”

　　尽管糖产量在近期内将达到最大化，但巴西雷亚尔兑美元汇率的升值可能会改变这种情况。

　　乙醇vs.原油竞争力

　　市场人士将巴西国家石油公司(Petrobras)炼油厂出厂价格上涨作为乙醇价格的贴现机制，因为消费者在加油站消费的汽油价格上涨将在短期内对含水乙醇价格构成压力。

　　使用灵活燃料汽车的消费者可以用27.5%无水乙醇混合的汽油或E100（纯乙醇）加油。由于含水乙醇的动能较低，消费者一般只有在E100的价格为汽油价格的70%或更低的时候才会用它来加油。炼油厂的汽油出厂价格的任何变化都可能改变这一微妙的价格平衡。

　　巴西国家石油公司在2020年对汽油出厂价进行了45次调整，其中绝大多数对乙醇价格产生了重大影响，预计这一趋势将持续到2021年。

　　巴西国家石油公司的定价政策考虑了包括国际原油和外汇在内的因素，以确保巴西国内价格与国际市场保持一致。

　　进口汽油的进口平价是一个变动因素，国际能源市场的任何大的价格变动或雷亚尔兑美元汇率将在近期跟随巴西石油公司的汽油出厂价格变动。

　　“如果国际能源市场，包括ICE布伦特原油和纽约商品交易所RBOB美元期货价格继续上涨，巴西炼油厂的平均汽油价格可能会继续上涨，从而增强乙醇在加油站的竞争力，”另一位圣保罗交易员表示。“相反，如果国际能源市场价格下跌，巴西国家石油公司炼油厂的平均汽油价格可能会下降，从而降低乙醇的竞争力。”