国内外棉价仍在上行通道

　　2020/2021年度全球棉花产量将由印度主导，印度将继续以1200万公顷的种植面积居首位，目前预计印度2020/2021年度棉花产量为620万吨。中国继续减少棉花种植面积，新疆种植面积基本稳定，内地小降，产量持稳略降10万～20万吨。

　　澳大利亚由于水资源恢复及土壤湿度明显改善，2020/2021年度澳棉种植面积预计将大幅恢复，澳大利亚农业资源经济科学局(ABARES)预计，2020/2021年度澳棉产量将由本年度的13.4万吨升至38.4万吨，增加25万吨。

　　巴西棉花预估小幅减产，整体上，2020/2021年度美国及巴西产量预估下滑一定程度上会被印度及澳大利亚增产所抵消，全球新年度产量预估降幅不会太大，当然，拉尼娜天气形成对主产国尤其是南美地区或有一定影响。

　　当前供应端扰动在巴西已有迹象，从历史看，对美棉弃耕率增加影响较大；从美豆、美玉米和美棉的比价看，种植面积还有较大不确定性，明年美棉春播后大概率会在供应端支撑美棉。

　　新冠疫情对全球经济的冲击不亚于2008年的金融危机，作为可选消费品，纺服需求受宏观经济影响较大，2020/2021年度全球棉花消费预估低于2500万吨，较疫情前5个年度平均消费低2%。中国将继续成为最大消费国，预计印度将在2020/2021年度消费510万吨，报告称，该国纺企在采取初步封闭措施后将稳定恢复生产。巴基斯坦消费量预计将连续第二个年度放缓至220万吨，因为农民转向粮食作物，并且由于外汇而进口机会有限。越南和孟加拉国的消费量估计有所增加，2019/2020年度最后几个月进口量有所增长。

　　整体看，明年棉花消费有所恢复，但大概率供给量高过需求量，库存去化有难度，尽管2013～2015年全球库存也是历史高位，但这几个年度全球高库存是因为中国大量收储，全球流通领域库存压力并不大。而目前即便扣除中国国储及印度CCI的库存，全球流通领域的库存仍较高，全球棉市仍面临高库存压力，静态库销比高达88.9%。

　　高库销比是压制棉花价格的因素，并非绝对条件，仍需考虑宏观环境，当前处于金融宽松周期，高库销比是静态的，动态来看，未来需求有望逐步增加，供应端面临的天气端扰动仍有变数，美棉仍将震荡上行。

　　国内棉花供应端有大量商业库存、新棉和进口棉，短时间内棉花供应充足，近期国内需求端下游纺织市场有所改善，年末临近，纺织企业陆续小批量采购原料，部分纺织厂反映近日春夏订单下达数量增多，企业对后市普遍持谨慎乐观态度。

　　随着人民币升值及中国对外纱青睐度增加，近期外纱市场活跃，内外纱竞争态势不断加剧。短期市场乐观情绪升温和供需偏暖将给予棉价明显支撑，中期看，一是有宏观层面相对利好，二是从仓单角度看，2105合约目前价位在皮棉生产成本之下，若价格一直难有起色，后期仓单生成压力较轻，逢低买入远月合约依然可行。