分析：南美大豆产量不确定性仍存，美豆价格后期走势如何？

　　USDA12月供需报告显示，美豆2020/21年度产量为41.7亿蒲，较上月预估持平；出口量为22亿蒲，较上月预估持平；压榨量为21.95亿蒲，较上月预估下调0.15亿蒲。虽然美豆产量及出口量预估维持不变，但美国国内需求较好，导致压榨意外调高，也令本月美豆期末库存预估下调至1.75亿蒲，较上月下调0.15亿蒲。且USDA最新出口检验数据显示，截止12月10日当周，美豆出口检验量为236.88万吨，较去年同期的131.76万吨增加79.78%，且迄今为止，2020/21年度（始于9月1日）美国大豆出口检验总量为32,077,326吨，上年同期18,692,102吨，同比提高71.6%。供需报告偏多，加上出口检验数据良好，给美豆带来利好。USDA未如期调高出口预估，给未来进一步调高出口需求埋下伏笔。

　　同时，由于巴西大豆播种时天气干旱，加上近期降雨不均匀，巴西北部地区天气依旧干燥，当前各机构纷纷下调巴西大豆产量预测数据，其中：咨询机构Safras预计2020/21年度巴西大豆产量将达到1.325亿吨，比10月30日的预测值下调了100万吨；CONAB预计2020/21年度巴西大豆产量为1.34451亿吨，比上月的预测值下调了50.2万吨；AgRural预计2020/21年度巴西大豆产量将达到1.316亿吨，比10月份预测值调低了60万吨。以及，阿根廷农业部报告称，截至12月3日，2020/21年度作物的播种率为54%。且该国大豆主产区9月至11月的降雨量仅为正常水平的40%至50%，土壤墒情较差导致阿根廷大豆产量前景不明，USDA亦在12月供需报告中将阿根廷大豆产量下调100万吨至5000万吨。南美大豆产量预期下调，亦给美豆价格带来明显利好支持。

　　在以上利好因素的共同提振下，近期芝商所旗下CBOT大豆期价持续上涨，自进入11月份中旬以来，美豆持续在1110美分以上运行，并一度站上1200美分关口，截止12月14日，芝商所旗下CBOT大豆1月合约（合约代码：ZS）报收1169.5美分，较11月2日收盘价1052.25美分大涨117.25美分，涨幅达到11.14%。

　　不过，需要注意的是，由于近期美豆价格持续上涨，加上美豆出口商今年已提前销售了大量大豆，截至12月3日，美国2020/21年度大豆出口销售总量达到5290万吨，相当于美国农业部全年出口目标的88%。11月中旬以来各采购主体，尤其中国对美豆的采购进度明显放缓，近几周USDA公布的周度出口销售数据也明显低于前期及往年同期水平，限制了美豆进一步上涨空间。

　　综上来看，在南美大豆产量预估下调、全球大豆供应偏紧及美豆出口放缓的博弈之下，近期芝商所旗下CBOT大豆期价难有大涨或大跌，或维持高位震荡运行，波动区间在1140-1200美分之间。不过，12月中旬，南美大豆尚未进入决定产量关键时期，正常南美巴西大豆将于2-3月期间上市，而目前阿根廷大豆主产区干旱未得到有效缓解，且未来几周降雨依然偏低，加上多个模型显示拉尼娜现象至少将持续到明年2月底左右，在此背景下，市场预计南美想要通过丰产来填补全球大豆供应缺口的难度较大。在供需连续收紧的背景下，市场对南美天气的关注度将进一步提升，南美大豆的天气炒作时间窗口远未关闭，美豆出口强劲的背景下美豆库存也仍有继续调降的空间。因此，在经过充分地震荡整理之后，后期芝商所旗下CBOT大豆期价仍可能向上尝试突破1200美分阻力。（观点仅供参考！）